20210609-渤海证券-食品饮料行业月报_成本持续上行_白酒情绪回落_15页_1mb

成本持续上行 白酒情绪回落

核心内容

2021年5月，食品饮料行业整体表现优于沪深300指数，但白酒板块在情绪波动后出现调整，部分品种估值偏高，需关注成本压力及行业景气度变化。行业分析师建议关注具有估值优势及成长潜力的细分领域。

主要观点

1. 高端白酒批价坚挺，成本环境承压

• 高端白酒：5月飞天茅台53度（500ML）一批价达3390元，五粮液52度（500ML）一批价接近985元，价格在节后小幅回调后仍维持高位。
• 啤酒及葡萄酒：啤酒产量累计同比上涨33.60%，葡萄酒产量同比上涨25.60%，但相较于2019年仍呈下滑趋势。
• 乳制品：生鲜乳价格淡季不淡，5月均价达4.23元/公升，同比上涨18.01%。牛奶、酸奶及婴幼儿奶粉价格短期波动，但长期呈上涨趋势。
• 肉制品：猪肉价格持续回落，行业周期向下，猪粮比价下跌，显示成本压力仍存。
• 成本环境：农产品价格高位震荡，玉米、豆粕价格同比上涨显著，包装材料价格持续走高，尤其是玻璃及瓦楞纸，对成本构成较大压力。

2. 一季报预期下板块有所反弹

• 行业表现：5月食品饮料板块整体上涨9.15%，跑赢沪深300指数5.09个百分点，处于中信一级行业上游。
• 子板块表现：酒类涨幅最大，达11.23%；饮料涨幅较小，仅0.28%；食品上涨4.51%。
• 个股表现：爱普股份、李子园及佳禾食品涨幅居前；盐津铺子、妙可蓝多及*ST科迪跌幅较大。
• 估值水平：食品饮料板块绝对PE和PB分别为53.51和10.72，相对沪深300的估值溢价率分别为3.68和6.34，高于近10年历史中位数。

3. 投资建议

• 行业评级：暂给予“中性”投资评级，建议关注白酒、饮料等景气行业。
• 重点推荐：五粮液、洋河股份、百润股份及绝味食品。
• 投资策略：
  • 自下而上寻找估值优势与经营改善的个股；
  • 关注后疫情时期业绩改善的景气行业，特别是季报超预期的公司；
  • 布局高成长性赛道，重点关注成长潜力。

关键信息

5月数据概览

• 白酒产量：累计同比上涨17.00%，基本与2019年持平。
• 啤酒产量：累计同比上涨33.60%，微幅增长。
• 葡萄酒产量：累计同比上涨25.60%，但较2019年仍有明显下滑。
• 北向资金：5月净流入557.77亿元，累计净流入达14106.85亿元，对酒鬼酒、水井坊、迎驾贡酒等增持明显，对光明乳业减持。

估值分析

• 食品饮料板块：当前PE和PB均高于历史中位数，估值溢价明显。
• 板块相对沪深300：PE溢价3.68，PB溢价6.34，显示行业估值偏高。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 重大食品安全风险：对行业稳定发展构成威胁。
• 消费复苏趋势不明：未来增长存在不确定性。

结构清晰内容

高端白酒批价坚挺

• 飞天茅台53度（500ML）5月一批价达3390元，节后回调幅度有限。
• 五粮液52度（500ML）一批价接近985元，价格持续上行。

啤酒&葡萄酒价格波动

• 啤酒价格稳定，产量增长。
• 葡萄酒产量增长，但进口量下降，国内企业或有发展机遇。

乳制品成本与价格

• 生鲜乳价格淡季不淡，显示下游需求强劲。
• 牛奶、酸奶及婴幼儿奶粉价格短期波动，长期呈上涨趋势。

肉制品与成本压力

• 猪肉价格持续回落，行业周期向下。
• 猪粮比价下跌，显示成本压力仍未缓解。

成本环境分析

• 农产品价格高位震荡，玉米、豆粕同比涨幅显著。
• 包装材料价格持续上涨，玻璃及瓦楞纸价格波动明显。

一季报预期与市场表现

• 5月食品饮料板块整体上涨9.15%，酒类涨幅最大。
• 北向资金增持酒类及饮料板块，减持乳制品相关公司。

投资策略与建议

• 建议关注批价持续上行、同期基数较低的白酒板块。
• 推荐五粮液、洋河股份、百润股份及绝味食品。
• 布局优质赛道，关注高成长性个股。

风险提示

• 宏观经济下行风险。
• 重大食品安全风险。
• 消费复苏趋势不明。