20230824-中国银河-福斯特-603806.SH-需求超预期增长带动二季度业绩环比提升明显_2页_332kb

福斯特（603806）公司深度报告总结

核心观点

公司发布2023年中报，Q2业绩环比显著改善。预计2023/2024年营收分别为24375亿/30137亿元，归母净利润为2430亿/3278亿元，维持推荐评级。

下游需求

• 景况：2023年1-7月国内光伏新增装机达972GW，同比+158%，7月单月新增187GW，同比+174%，需求增长超预期。
• 公司表现：光伏胶膜/背板出货同比+572%/+468%，Q2环比出货量同比、环比增幅较大。

毛利率变化

• 2023年上半年毛利率仅13.38%，同比下降5.8pct；但Q2毛利率/净利率达到16.62%/9.13%，环比分别提升4.3pct/1.7pct。

功能膜业务拓展

• 功能膜业务增长，铝塑膜出货量同比+78%，营收同比+81%。
• 电子材料业务受消费电子需求影响略有下滑。

产能扩张

• 公告通过广东江门年产25亿平方米高效电池胶膜项目，预计2023年底产能将超过25亿平方米。
• 将建设年产6.145万吨合成树脂及助剂项目，预期提升原料自主供给能力。

管理层举措

• 实施股份回购计划，累计回购353万股（占总股本0.25%），同时启动第四期员工持股计划，显示长期发展信心。

风险提示

“双碳”目标推进不及预期、产业政策变化、装机量不达预期、竞争加剧导致盈利下滑等风险。

投资建议

公司为全球光伏胶膜行业寡头，市占率超50%，拥有优先定价权。预计2023年光伏需求增长将使公司业绩受益，维持“推荐”评级，目标PE分别为22.2倍及16.4倍。

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