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福斯特一季报总结

核心内容

福斯特2021年第一季度财报显示，公司业绩显著超预期，展现出良好的增长态势和盈利能力。尽管面临季节性因素和产业链价格波动的影响，公司仍实现了稳健的营收和净利润增长，进一步巩固了其在光伏胶膜市场的龙头地位。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2021Q1实现28.1亿元，同比增长86.51%，环比下降3.75%。
• 归母净利润：4.95亿元，同比增长219.70%，环比下降28.64%。
• 扣非归母净利润：4.85亿元，同比增长225.50%，环比下降28.04%。
• 每股收益：0.64元，同比增长117.11%。
• 实际经营性净利润：约5.7亿元，高于市场预期。

毛利率与成本控制

• 综合毛利率：28.97%，同比增长7.12个百分点，环比下降6.5个百分点。
• 胶膜毛利率：预计为29.5%~30%，主要受益于：
  • 产品价格提升：胶膜单价达到11.55元/平方米，同比增长44.01%，环比增长15.96%，为2014年以来的最高价。
  • 采购成本控制：树脂采购均价为15.04元/KG，低于市场均价（约18.5~19.5元/KG）。

产能与市场地位

• 胶膜产能：截至2020年末，公司胶膜产能达10.5亿平米，同比增长41.1%。
• 新增产能：2021年滁州5亿平米和嘉兴2.5亿平米产能投产，预计2021年胶膜出货量将超11亿平米，同比增长27%以上。
• 市场地位：作为光伏胶膜行业的龙头企业，公司持续扩大市场份额。

成本与费用

• 期间费用：Q1期间费用率为5.07%，同比上升0.08个百分点。
• 三费变动：销售费用同比上升4.40%，管理费用和研发费用分别同比上升95.70%和92.51%，财务费用同比下降6.42%。
• 费用上升原因：主要由于员工薪酬支出和研发投入增加。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：净流出7.11亿元，同比增长461.94%。
• 应收账款：期末为24.88亿元，较期初增长1.06亿元，周转天数下降8.21天至77.88天。
• 存货：期末为13.57亿元，较期初增长3.83亿元，周转天数下降3.9天至52.47天。
• 预收款项：期末为0.62亿元，较期初增长0.32亿元。
• 减值计提：Q1计提信用减值损失约1.07亿元，体现公司谨慎的财务政策。

关键信息

• 盈利预测：基于光伏行业景气度和公司龙头地位稳固，预计2021-2023年归母净利润分别为19.5亿元、25.3亿元、33.5亿元，同比增长分别为24.8%、29.7%、32.1%。
• 估值：给予2021年40倍PE，目标价101.6元，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策不达预期、竞争加剧等。

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 目标价：101.6元
• PE倍数：40倍

风险提示

• 政策不达预期
• 竞争加剧