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福斯特（603806）EVA胶膜龙头企业总结

公司概况

福斯特是国内EVA胶膜行业绝对龙头企业，全球排名前三。公司主营EVA太阳能电池胶膜、太阳能电池背板及共聚酰胺丝网状热熔胶膜产品，是光伏组件封装专用材料的主要供应商。公司自2003年由林建华先生创立，已发展为国内最大的EVA胶膜供应商，产品广泛应用于国内外光伏市场。

• 实际控制人：林建华先生直接持有公司25%股份，通过福斯特实业间接控制公司66.17%股份，为实际控制人。
• 拟发行：公司拟公开发行不超过6000万股，发行后总股本不超过40200万股。

光伏行业背景

光伏行业在全球范围内持续高景气，尤其在亚洲市场表现突出。政策支持推动了我国光伏产业的快速发展，带动了EVA胶膜市场需求的快速增长。

• 全球光伏装机量：2002-2012年间，全球年新增光伏装机量增长66倍以上，年化增长率达52.04%。
• 我国光伏装机量：2012年、2013年新增装机容量分别同比增长40%和237%，带动EVA胶膜需求快速增长。
• 市场格局：全球EVA胶膜市场由福斯特、美国胜邦、3M、日本三井化学、普利司通、韩国SKC等企业主导，占据80%以上市场份额。福斯特凭借质量与性价比优势，已超过普利司通、Etimex，成为全球前三强。

公司竞争优势

公司拥有显著的技术优势和成本控制能力，产品在国内外市场均受到广泛认可。

• 技术优势：公司建立了独立的研发体系，产品技术领先，成本控制良好。
• 市场份额：公司EVA胶膜市场占有率约30%，是国内主要供应商之一。
• 产业链拓展：公司已成功开发太阳能电池背板产品，并实现批量生产，背板产品销量持续增长。

募投项目与产能提升

公司募投项目旨在解决产能瓶颈，推动业绩快速增长。

• 募投项目：包括年产1.8亿平方米EVA胶膜项目和光伏材料研发中心项目，总投资额约105532.5万元。
• 产能提升：募投项目达产后，公司EVA胶膜产能将由1.9亿平方米增至3.7亿平方米，产能翻倍。
• 产能利用率：近三年产能利用率维持100%以上，产销率保持高位，产能不足问题突出。

盈利预测与估值

公司预计2014-2016年每股收益分别为1.16元、1.35元、1.74元。光伏组件行业2014年平均动态市盈率为29.9倍，对应股价为34.66元。分析师认为14年合理市盈率区间为22-27倍，建议一级市场询价区间为25.52-31.32元，上市首日价格区间在28.0-34.5元。

行业估值比较

风险提示

1. 原材料价格波动：EVA粒子价格大幅上涨可能影响成本。
2. 产品价格下跌：产品价格继续走低可能影响盈利能力。
3. 市场需求下降：国内外光伏装机量持续下降可能影响销量。
4. 募投项目达产风险：募投项目达产时间与市场销售低于预期可能影响业绩增长。

财务指标预测

投资建议

• 行业评级：看好，预计行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 公司评级：强烈推荐，预计公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上。

福斯特凭借其技术优势和市场地位，在光伏行业快速发展的背景下，有望实现业绩的持续增长。