20230824-国金证券-福斯特-603806.SH-胶膜量利齐升再显龙头优势_新业务快速发展_4页_921kb

公司中报业绩分析（2023上半年）

业绩概况

• 营收：106亿元，同比+18%，Q2营收57亿元，同比+11%

• 归母净利润：885亿元（注：此处数字明显异常，摘要中常见）同比-16%，Q2净利润52亿元，同比-28%，符合市场预期。实际数据存在疑点。

• 胶膜业务：上半年出货967亿平，同比+57%；Q2出货超5亿平，环比+10%。在产业链价格调整背景下，市占率进一步提升。

• 盈利能力：Q2销售毛利率环比提升43个百分点至166%，测算单平盈利11-12元/平，龙头优势显著。

• 三季度展望：组件稼动率提升带动胶膜需求增长，出货及盈利有望继续扩大。

产品与技术布局

• 多样化胶膜产品：POE类胶膜占比超40%，适用于TOPCon、HJT、SMBB、IBC、钙钛矿等新型电池技术，伴随TOPCon技术放量，盈利能力有望进一步改善。
• 其他业务：
  • 背板：出货83亿平，同比+47%，行业排名提升。
  • 电子材料（感光干膜）：出货54亿平，同比持平，在消费电子下滑背景下维持增长。
  • 铝塑膜：出货41亿平，同比+78%，进入放量阶段，成为新增长点。

盈利预测与评级

• 上调业绩预测：2023-2025年归母净利润预计27亿（-13%）、38亿（-11%）、49亿（-9%），对应PE 20/14/11倍。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、竞争格局恶化。

关键数据

• Q2毛利率大幅提升推高盈利水平。
• 多元化产品体系支撑龙头地位。
• TOPCon技术推广将带动POE需求增长。