宏观利率图表144：等待资产端的扩张-20230625-华泰期货-12页_1mb

报告摘要

研究院宏观组报告总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院宏观组研究员徐闻宇撰写，分析了当前国内外宏观经济形势、市场动态及投资策略。报告指出，全球宏观环境存在显著不确定性，主要体现在货币政策收紧、地缘政治风险以及经济数据波动等方面。

主要观点

国内方面：6月LPR下调10个基点，显示央行对经济下行压力的应对。同时，国资委支持中央企业建立创新联合体，强调科技创新的重要性。
海外方面：美联储6月加息暂停，但下半年仍可能继续加息，释放系统不确定性信号。英国、土耳其等国家央行也进行了加息操作，加剧了全球货币政策的紧张局势。
经济数据：美国制造业PMI初值为46.3，服务业PMI初值为54.1，显示经济放缓趋势。日本、欧元区、英国等国家的通胀数据均有所回落，但整体仍处于较高水平。
市场波动：美股波动率回到2020年初水平，市场不确定性上升，需关注后续货币政策动向。
策略建议：维持收益率曲线策略陡峭化，即 $2 \times \text{TS} - 1 \times \text{T}$，以应对市场不确定性。

关键信息

一、国内宏观经济

货币政策：
- 6月15日-21日，央行公开市场累计投放资金4870亿元，其中MLF370亿元，逆回购4500亿元。
- 6月LPR一年期为 $3.55%$，五年期为 $4.2%$，均下调10个基点。
宏观政策：
- 国资委支持中央企业牵头建立更多的创新联合体。
对外关系：
- 布林肯结束访华，李强访问德法。

二、海外宏观经济

货币政策：
- 美联储：鲍曼表示需要进一步加息，博斯蒂克和古尔斯比表示对加息保持更多耐心，鲍威尔暗示可能有两次加息。
- 英国央行：加息50个基点至 $5%$，市场预期利率峰值为 $6.25%$。
- 土耳其央行：加息650个基点至 $15%$。
经济数据：
- 美国6月Markit制造业PMI初值46.3，服务业PMI初值54.1。
- 美国5月成屋销售总数年化430万户，售价中位数同比 $-3.1%$，待售房屋同比 $-6.1%$。
- 自去年12月以来，美国NAHB房地产指数反弹 $77%$。
- 欧元区6月服务业PMI初值52.4，制造业PMI初值43.6。
通胀数据：
- 英国5月CPI同比 $+8.7%$，核心CPI同比 $+7.1%$。
- 日本核心CPI5月同比上涨 $4.3%$，工资上涨 $4%$，创30年新高。
风险因素：
- 地缘冲突升级、疫情风险、欧洲债务风险。

一周宏观关注

数据发布日历

日期	时间	地区	数据名称	周期	前值	预期值
6/26	13:00	日本	6月领先指标	月	97.7	97.6
6/26	16:00	德国	6月商业景气指数	月	91.7	90.7
6/26	22:30	美国	6月达拉斯联储商业活动指数	月	-29.1	-26.5
6/27	20:30	美国	5月耐用品订单（环比）	月	1.1%	-1.3%
6/27	21:00	美国	4月SP/CS房价指数（同比）	月	-1.1%	-
6/27	22:00	美国	5月新屋销售（万户）	月	68.3	65.7
6/28	9:30	中国	5月规模以上工业企业利润（同比）	月	-20.6%	-
6/28	14:00	德国	7月消费者信心指数	月	-24.2	-23.0
6/28	19:00	美国	上周30年抵押贷款利率	周	6.73%	-
6/28	20:30	美国	5月商品贸易收支（亿美元）	月	-967.7	-900.0
6/29	7:50	日本	5月零售销售（环比）	月	-1.2%	-0.2%
6/29	9:30	澳大利亚	5月零售销售（环比）	月	0.0%	0.1%
6/29	17:00	欧元区	6月经济景气指数	月	96.5	97.8
6/29	20:30	美国	上周首申失业金人数（万）	周	26.4	-
6/29	22:00	美国	6月里士满联储制造业指数	月	-15.0	-10.0
6/30	7:50	日本	5月工业产出（环比）	月	0.7%	-1.0%
6/30	9:30	中国	6月制造业PMI	月	48.8	-
6/30	14:00	英国	一季度实际GDP（同比）	月	0.6%	0.2%
6/30	17:00	欧元区	6月CPI（同比）	月	6.1%	5.7%
6/30	20:30	美国	5月个人支出（环比）	月	0.8%	0.2%
6/30	21:45	美国	6月芝加哥PMI	月	40.4	44.0
6/30	22:00	美国	6月密歇根大学消费者信心指数	月	59.2	63.9

全球宏观图表分析

总量分析

经济预期：全球、美国、中国、欧元区等经济体经济预期均出现回落。
库存预期：美国库存周期见顶回落，预期值稳定；中国库存周期回落，预期值也有所下降。
产能周期：产能周期保持稳定。

结构分析

PMI：全球PMI呈下降趋势。
CPI：CPI下降，但整体仍处于高位。
消费：消费有所上升。
进口：进口上升。
出口：出口下降。
M2：M2下降。

利率预期图表

图8：过去3个月主要央行加减息变化，净加息次数不变。
图9：十一国利率预期变化，显示未来利率上升趋势。

宏观流动图表

图10：主要市场CDS利差变化，显示信用风险上升。
图11：主要货币1Y-3M利差变化，显示汇率波动。
图12：主要市场企业债收益率变化，显示融资成本上升。
图13：主要货币对美元XCCY基差变化，显示美元流动性紧张。
图14：主要货币市场LOIS利差变化，显示市场流动性变化。
图15：中国银行间质押式回购加权利率变化，显示资金成本上升。
图16：中国银存间质押式回购加权利率变化，显示银行间市场流动性变化。
图17-20：港元利率期限结构变化，显示汇率波动及市场预期。

图表与数据来源

图1：权益市场隐含波动率（VIX）和美债收益率曲线对比。
图2-7：实际经济周期与预期经济周期对比、预期经济周期与利率周期对比、美国库存周期、中国库存周期、美国期限利差、中国期限利差。
表1-7：全球主要经济体景气、通胀、消费、进口、出口、货币横向对比。

风险提示

地缘政治风险：包括俄乌冲突、土耳其货币贬值等问题。
疫情风险：可能对全球经济复苏产生影响。
欧洲债务风险：可能引发金融市场的连锁反应。

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