宏观利率图表166：市场博弈降息-20231202-华泰期货-12页_1mb

策略摘要

货币紧缩阶段性缓和，推动美股和黄金同时创下新高。美国三季度GDP修正值上修至5.2%，非住宅固定资产投资和库存新增贡献增长。未来关注经济数据转弱和美联储政策转向降息的可能性。

核心观点

国内

• 货币政策：央行11月净回笼逆回购120亿元，MLF超量续作14500亿元，加大对城中村改造、保障性住房等领域的金融支持。
• 宏观政策：央行等八部门发布《关于强化金融支持民营经济发展壮大的通知》；浙江发行特殊再融资债券。
• 经济数据：
  • 工业利润增速回升（10月同比增长27%）。
  • 制造业PMI（49.4%）、非制造业PMI（50.2%）低于荣枯线。
  • 民营房企参与政策会议，反映政策支持力度。
• 风险因素：库存周期波动、房地产持续下行风险。

海外

• 货币政策：
  • 美联储多数官员预计12月按兵不动，但威廉姆斯主张维持限制性政策。
  • 欧洲央行重估PEPP资产组合。
• 经济数据：
  • 美国ISM制造业连续13个月萎缩（11月46.7%），GDP上修至5.2%。
  • 欧元区通胀回落至2.4%（11月调和CPI同比）。
• 通胀：
  • 美国核心PCE同比增速从3.7%降至3.5%。
  • 全球通胀仍存分化压力。

投资策略

• 持有VXF24：看好美股短期表现。
• 做陡收益率曲线：（+2×2年期国债，-1×10年期国债）。

风险提示

• 地缘冲突升级
• 疫情反复
• 欧洲债务风险
• 全球经济同步放缓可能性

图表概览：

1. 美国经济库欣周期与GDP联动分析
2. 全球宏观景气、通胀横向对比
3. 利率预期变化（美联储等主要央行政策倾向）