20230114-华泰期货-宏观利率图表123_乐观预期的收敛_12页_1mb

研究院宏观组分析总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院宏观组研究员徐闻宇撰写，内容涵盖国内外宏观经济形势分析、市场关注要点及关键数据对比。报告指出，当前全球经济正处于政策调整与预期收敛阶段，国内经济在政策支持下有所改善，但整体仍面临较大压力；国外经济则因通胀回落和政策预期变化而呈现一定乐观情绪。

主要观点

• 国内经济：政策调整后“稳增长”预期增强，但实际推动力不足，经济仍面临较大压力。
• 国外经济：美国经济压力和通胀回落驱动政策逆转预期，日本央行可能进一步调整货币政策。
• 市场关注：收益率曲线扁平化趋势显著，需关注其对经济信号的影响。
• 风险因素：包括日本央行货币政策收紧、地缘冲突升级、疫情反复等。

关键信息

国内经济数据

1. 货币政策：央行开展1890亿元7天期和1510亿元14天期逆回购操作，净投放2130亿元。
2. 宏观政策：金融部门完善30家试点房企“三线四档”规则。
3. 经济数据：
   • 12月出口同比-9.9%
   • 12月CPI同比+1.8%
   • 12月PPI同比-0.7%
4. 金融数据：
   • 12月新增社融1.31万亿，较上月回落
   • 12月新增人民币贷款1.4万亿，较上月反弹
   • M2增速11.8%

海外经济数据

1. 货币政策：
   • 美联储鲍威尔表示需采取短期内不受欢迎的行动恢复物价稳定
   • 布拉德希望尽快加息至5%以上
   • 哈克表示每次加息25个基点
   • 柯林斯认为更小幅加息更合适
   • 戴利考虑本月晚些时候只加息25基点
   • 日本央行考虑进一步调整货币政策
2. 通胀数据：
   • 美国12月CPI同比+6.5%，环比-0.1%
   • 纽约联储一年期通胀预期回落至5.0%
   • 密歇根大学1年通胀预期降至4%
   • 日本12月东京核心CPI同比+4%
3. 就业市场：
   • 野村证券裁员10%
   • 贝莱德裁员2.5%
   • 高盛裁员6.5%
   • 优衣库提高日本员工工资40%

风险提示

• 日本央行货币政策收紧
• 地缘冲突升级
• 疫情升级风险

一周宏观关注

• 1月16日：韩国12月出口数据、德国1月经济景气指数、马丁路德金日/欧元区财长会议
• 1月17日：中国四季度GDP数据、12月固定资产投资、12月工业增加值、12月社会消费品零售
• 1月18日：日本央行利率决议、美国1月纽约联储制造业指数、美国12月零售销售、美国12月PPI
• 1月19日：美国11月国际资本净流入、美联储经济褐皮书、美联储哈克讲话、欧央行拉加德讲话
• 1月20日：英国12月零售销售、美国12月成屋销售、欧央行拉加德讲话、美联储哈克讲话

全球宏观图表分析

总量分析

• 经济预期结束反弹，库存周期回落，产能周期改善有限
• 美国库存周期见顶回落，预期值低位震荡
• 中国库存周期回落，预期值下行趋势

结构分析

• PMI↓、CPI↓、消费↑、进口↓、出口↓、M2↓

利率预期与宏观流动

• 美国收益率曲线持续扁平化，甚至出现倒挂现象
• 中国收益率曲线暂不下行
• 主要央行在过去3个月中加减息次数保持不变
• 十一国利率预期变化显著，需关注其对市场的影响
• 主要市场CDS利差变化、货币利差变化、企业债收益率变化等指标均反映市场对风险的敏感度

图表说明

• 图1：美联储短期国债持有占比与美债收益率曲线对比
• 图2：实际经济周期与预期经济周期对比
• 图3：预期经济周期与利率周期对比
• 图4：美国库存周期见顶回落
• 图5：中国库存周期回落
• 图6：美国期限利差（2s10s）低位震荡
• 图7：中国期限利差（2s10s）暂不下行
• 图8：主要央行加减息变化
• 图9：十一国利率预期变化
• 图10：主要市场CDS利差变化
• 图11：主要货币1Y-3M利差变化
• 图12：主要市场企业债收益率变化
• 图13：主要货币对美元XCCY基差变化
• 图14：主要货币市场LOIS利差变化
• 图15：中国银行间质押式回购加权利率
• 图16：中国银存间质押式回购加权利率
• 图17：港元HIBOR利率期限结构
• 图18：HKD存款利率期限结构
• 图19：3个月港元LIBOR互换期限结构
• 图20：港元远期利率协议期限结构

表格数据概览

• 表1：一周宏观交易日历，涵盖多国重要经济数据及政策会议
• 表2：全球主要经济体景气横向对比，显示经济波动趋势
• 表3：全球主要经济体通胀横向对比，反映通胀变化情况
• 表4：全球主要经济体消费横向对比，显示消费趋势
• 表5：全球主要经济体进口横向对比，反映进口变化
• 表6：全球主要经济体出口横向对比，显示出口波动
• 表7：全球主要经济体货币横向对比，反映货币走势

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