20211227-华泰期货-宏观周报_宏观利率图表070_潮水褪去_10页_1mb

宏观利率图表070：潮水褪去总结

核心内容概述

本报告分析了全球主要经济体在2021年12月的宏观政策与经济数据表现，重点围绕中国与海外的政策动向、经济周期、利率预期以及流动性变化等方面展开。整体上，全球经济呈现阶段性企稳趋势，但通胀压力依然存在，部分国家采取了紧缩政策以应对经济过热和通胀上升。

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主要观点与关键信息

一、中国宏观政策与经济动态

1. 货币政策

   • 12月MLF利率维持不变，但1年期LPR利率调降5BP，形成非对称降息，释放了“房住不炒”与宽信用并行的政策信号。
   • 中国继续推进结构性政策，通过产业和农业政策支持经济复苏。

2. 产业政策

   • 国常会加强对进出口的政策支持，加快出口退税进度和创新保单融资。

3. 农业政策

   • 农业农村部推进转基因大豆和玉米的产业化试点工作。

4. 统计督察

   • 中办国办对督察整改情况进行“回头看”，强化政策执行监督。

5. 经济数据

   • 中国宏观经济处于去杠杆阶段，但政策逐步转向扩张，预计未来将走出第Ⅲ象限，回归第Ⅳ或第Ⅰ象限。
   • 12月官方制造业PMI为50.1，预期值为49.6，显示制造业活动略有回升。

二、海外宏观政策与经济动态

1. 货币政策

   • 澳洲联储释放2月开始缩减购债、5月结束的预期，显示政策转向紧缩。
   • 美联储释放加速退出信号，表明其对通胀控制的重视。

2. 财政政策

   • 意大利总理德拉吉和法国总统马克龙呼吁财政预算规则应优先考虑投资所需债务。

3. 通胀情况

   • 美国11月PCE物价同比上涨5.7%，为1982年以来最高。
   • 德国11月进口价格同比上涨24.7%，为1974年以来最快增速。
   • 印度为缓解通胀担忧，决定禁止农产品期货合约交易。
   • 佳士得成交额创五年新高，显示艺术品市场受通胀影响。

4. 疫情动态

   • 英国伦敦进入“重大事件”状态但缺乏管控措施，美国宣布抗议政策但未提及封锁。

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本周关注图表

图1：实体经济杠杆率与宏观供给变化

• 2018年以来，宏观总供给区域收缩，经历了疫情期间的被动加杠杆，2021年再次进入去杠杆阶段。
• 预计未来随着供给侧政策转向扩张，将逐渐走出第Ⅲ象限，回归第Ⅳ或第Ⅰ象限。

图2-图7：经济与利率周期对比

• 全球经济阶段性企稳，库存周期高位，产能周期紧张。
• 中国库存周期高位，预期值震荡。
• 美国期限利差（2s10s）快速回落，中国期限利差延续震荡。
• 全球主要经济体PMI、CPI、消费、进口、出口等指标均呈现不同幅度的波动，反映经济复苏与通胀压力并存。

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利率预期与流动性变化

图14：主要央行加减息变化

• 过去三个月主要央行加减息次数保持不变，显示政策调整趋于平稳。

图15：十一国利率预期变化

• 利率预期变化以BP为单位，反映市场对利率走势的预测。

图16-图27：宏观流动性变化

• 主要市场CDS利差、货币利差、利率期限结构等指标显示流动性状况变化。
• 中国银行间质押式回购加权利率、银存间质押式回购加权利率及港元相关利率结构均有波动，反映市场资金供需变化。

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结论

整体来看，全球主要经济体在2021年12月面临稳增长与抗通胀的双重挑战。中国通过结构性政策与适度宽松货币政策，推动经济复苏，但需警惕债务风险与通胀压力。海外国家则更多关注通胀控制与政策紧缩，尤其是美国和澳洲。未来，随着政策调整与经济周期变化，全球经济有望逐步企稳，但通胀和流动性风险仍需关注。