20230802-浙商证券-迎驾贡酒-603198.SH-迎驾贡酒更新点评报告_洞藏带动结构上行_Q2业绩弹性可期_4页_767kb

迎驾贡酒公司点评分析总结

投资评级：买入（维持）
**核心观点：**产品结构优化+Q2业绩弹性可期，洞藏系列成为增长驱动力。

1. 投资要点

• 洞藏系列布局完善，Q2业绩弹性显著。
• 全年收入目标达成概率较高，Q2营收增速或达到28%-30%。
• 产品与渠道升级叠加，有望实现利润端的超额表现。

2. 关键因素分析

产品战略

聚焦「洞藏」系列，构建多价位带产品矩阵：

• 洞6/9：中低端（<300元）主销产品，占销量80-85%，充分受益消费升级。
• 洞16/20：次高端（300元+）主力产品，定位商务宴请需求，毛利率提升明显。
• 大师版：高端产品，支持品牌高端化转型；洞藏系列收入目标占比>45%。

营销策略

文化营销+团购拉动，扩大品牌势能与终端渗透：

• “文化迎驾”元年启动，强调生态与健康优势，获奖案例显著。
• 团队演唱会模式（合肥、六安）拉动销量，提升开瓶率。
• 渠道下沉，省内县乡终端实现全覆盖。

渠道布局

省内深耕+省外拓展并行：

• 省内：围绕“合六淮”为中心，向皖北、皖南区域扩展，市占率提升。
• 省外：主推洞藏系列，目前收入仍以金星、银星为主，预计逐步放量。

3. 财务预测

• Q2表现： 营收/净利润增速分别为28%/30%。
• 2023-2025年预期：
  • 营收复合增速：22%/18.9%/18.6%
  • 归母净利润复合增速：24.2%/22.2%/20.6%
• 估值： 23年PE 26X，下修至合理区间24-26倍。

4. 超预期点

1. 洞藏放量： 安徽宴席市场恢复优于全国，次高端消费升级趋势延续。
2. 省外拓展： 金星、银星搭台，洞藏系列逐步导入，省外市场或成新增长极。

5. 风险提示

• 动销恢复不及预期；
• 省外拓展或市场推广低于预期；
• 消费升级节奏放缓。

分析师：杨骥 | � 执业证书号：[代码]

注： 以上分析基于2023年8月研究报告，供参考。