20230820-华安证券-迎驾贡酒-603198.SH-洞藏系列延续强劲势能_Q2业绩超预期_4页_476kb

迎驾贡酒2023年中报分析总结

公司业绩表现强劲，2023年上半年实现营业收入3143亿元，同比增长24.25%；第二季度收入1227亿元，同比增长29.48%。归母净利润1064亿元，同比增长36.53%；第二季度净利润364亿元，同比增长60.94%。低基数效应推动Q2利润超市场预期。

洞藏系列产品驱动增长，中高档酒收入占比提升。2023年上半年，中高档酒收入2369亿元，同比增长28.02%；洞藏系列在Q2延续高速增势，终端自点率提升，带动高附加值产品同步增长。普通白酒、批发代理及省外市场亦呈上升趋势。

盈利能力大幅改善，毛利率提升至70%以上，并费用率下降，使归母净利率分别达3.385%和2.966%。现金流和合同负债数据积极，显示渠道回款强劲。

投资建议保持“买入”评级，预测2023-2025年营收年复合增长220%，净利润增速289%。风险包括宏观经济不确定性、省内竞争加剧和产品势能不及预期。