20240818-浙商证券-迎驾贡酒-603198.SH-迎驾贡酒24H1业绩点评报告_Q2利润超预期_看好洞藏结构升级延续_3页_387kb

迎驾贡酒24H1业绩点评报告总结

投资要点

• 业绩超预期：2024H1公司营收378.5亿元，净利润137.9亿元，分别同比增长2044%、2959%。24Q2单季营收146.1亿元，净利润46.6亿元，同比增幅1904%、2796%。

产品结构升级

• 中高档白酒驱动增长：产品结构优化明显，中高档白酒占比较高，24Q2中高档酒收入1069亿元，增速达250%，占总收入77.4%（同比提升29pct）。
• 洞藏系列产品持续高增：预计2024年洞藏系列收入增速40%以上，全年增速或达30-40%。公司加大对洞系列产品（尤其是洞16、20）的渠道推广，提升市场渗透。

盈利与财务分析

• 盈利能力增强：2024Q2毛利率71.15%，净利率31.95%，同比大幅提升。
• 费用率下降：由于营销节奏调整，销售与管理费用率同比下降。

区域市场分析

• 省内市场主导增长：2024Q2省内收入同比增速2288%，占比提升至66.3%。省外市场逐步复苏，部分环安徽地区渠道动向积极，但整体仍弱于省内。
• 渠道优化：直销占比下降，批发代理渠道收入增长；经销商数量持续增加，渠道能力增强。

后续展望与估值

• 长期看好：洞藏系列处于成长期，公司盈利能力有望持续提升，省内外市场扩张并行。
• 业绩预测：
  • 2024-2026年预计营收增速分别为2168%、2275%、1751%；
  • 归母净利润增速分别为2657%、2424%、2014%；
  • 对应2024年PE为14X。
• 估值与投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 酒类整体动销不及预期；
• 洞藏系列推广未达预期；
• 安徽市场竞争加剧；
• 消费升级速度低于预期。