20230426-国金证券-迎驾贡酒-603198.SH-洞藏延续高增_盈利能力提升_4页_926kb

迎驾贡酒财务报告总结

据报道，迎驾贡酒在2022年实现营业收入5505亿元，同比增长1959%，归属于母公司净利润1705亿元，同比增长2297%；扣除非经常性损益的净利润1642亿元，同比增长2711%。2023年第一季度，营业收入1916亿元，同比增长2111%，归母净利润700亿元，同比增长2655%。

经营分析

公司表示，2022年收入结构升级显著，中高档产品（洞藏、金银星）收入3928亿元，同比增长28%，普通产品收入1269亿元，同比增4%；中高档产品营收占比提升至71%，同比上升45个百分点。预计2022年洞藏系列增速约为40%，在公司产品结构中的占比预计提升约6个百分点，达到45%。

分区域来看，2022年省内收入3435亿元，同比增长26%，省外收入1763亿元，同比增长12%；省外收入占比提升3个百分点至65%。省内和省外经销商分别净增46家和13家。

2022年公司扣非净利润同比增长18个百分点，主要得益于结构升级带来的毛利率提升5个百分点（中高档类产品增长2个百分点，低档产品下降32个百分点）；同时，销售管理和广宣费等费用率均有下降。

2023年第一季度，公司继续保持快速增长，产品结构中高档占比提升至79%（预计洞藏产品占比继续提升），省内市场受益于春节返乡潮，省内收入占比提升5个百分点至71%。毛利率有所下降4个百分点，净利率提升16个百分点。

盈利预测与估值

预计公司2023-2025年营业收入年增长率为21%/20%/18%，利润增速为26%/23%/20%。当前股价对应摊薄PE为23/18/15倍，分析机构维持“增持”评级。

风险提示

市场区域竞争加剧、洞藏渠道利润下滑过快以及宏观经济下行是主要风险因素。

公司基本情况
（附相关财务数据、增长率、估值等图表及文字说明）

市场评价与目标价
多家机构维持“增持”或更高评级，目标价格区间为5059元等。

免责声明
本报告包含风险提示和法律说明。投资决策需基于专业分析，不保证投资收益。