20250425-广发期货-粕类月报_关注美豆天气炒作及关税政策变化_38页_4mb

广发期货粕类月报总结

核心内容

本报告主要分析了4月份美豆及国内豆粕、菜粕的市场走势，探讨了影响价格的关键因素，包括天气炒作、关税政策变化、巴西大豆供应、国内油厂开机情况及库存变化等。

主要观点

• 美豆走势：受资金推动及底部支撑影响，美豆价格反弹，但上涨仍需更多事实支撑。当前美豆需求存在不确定性，需关注中美贸易关税政策的变化。
• 巴西大豆供应：巴西大豆供应压力持续兑现，未来两到三个月将进入供应高峰，国内大豆到港充裕，但当前并无明显利多支撑。
• 国内豆粕市场：4月份国内油厂开机率维持低位，豆粕库存持续下滑，叠加五一备货需求，基差持续拉涨。进入5月后，通关影响减弱，基差预计回落。
• 菜粕基本面：菜粕库存相对低位，需求不佳，后续供应偏紧，预计供需双弱格局将逐步凸显。

关键信息

1. 国际大豆市场

• USDA种植意向报告：2025年美国大豆种植面积预估为8,349.5万英亩，市场预期基本一致。
• USDA库存报告：2024/25年度美国大豆期末库存预估为3.75亿蒲式耳，低于3月预估，库销比回升至高位。
• 美豆出口销售：截至4月17日，2024/25年度美豆销售完成率达94.76%，出口检验完成率86.28%。
• NOPA压榨数据：美国3月大豆压榨量低于市场预期，日均压榨量为627.6万蒲式耳，为9月以来最低。
• 全球供需：全球大豆供需保持宽松，库销比回升至高位，2024/25年度大豆产量预估为4.2058亿吨，期末库存预估为1.2247亿吨。

2. 巴西及阿根廷大豆市场

• 巴西大豆出口：2025年3月巴西大豆出口量预计为1609万吨，环比上升，出口进度加快。
• 巴西大豆对华出口：中国进口巴西大豆数量有所增加，巴西大豆升贴水坚挺，受关税政策影响。
• 阿根廷大豆产量：阿根廷大豆产量维持不变，预计为4,900万吨，全球大豆产量预估为4.2058亿吨。

3. 国内豆粕市场

• 大豆进口：中国3月大豆进口量为350.3万吨，同比大幅减少，1-3月累计进口量同比减少7.9%。
• 油厂开机及压榨：4月油厂开机及压榨持续低位，部分区域存在断豆停机现象。
• 豆粕库存：国内豆粕库存持续下滑至近5年同期最低，5月后供应将逐步恢复。
• 基差走势：受通关缓慢影响，基差持续拉涨，但5月后预计回落。

4. 菜粕市场

• 全球菜籽产量：2024年全球及加拿大菜籽产量下滑，部分主产国产量下降。
• 菜粕库存：国内菜粕库存相对低位，需求不佳，后续供应偏紧。
• 关税政策影响：关税政策持续消化，菜粕价格下行，榨利高位回落。
• 进口情况：中国进口菜籽及菜粕数量有限，预计到港量有限，油厂库存维持低位。

本月策略

• 豆粕：建议逢低入场09长线多单，关注M09在本轮压力位的表现。
• 菜粕：市场供需双弱，建议谨慎操作，关注库存及需求变化。

上月策略

• 豆粕：关注M09在本轮压力位的表现。
• 菜粕：关注库存及需求变化。

市场展望

• 美豆：短期价格反弹，但上涨仍需更多事实支撑，需关注关税政策变化。
• 豆粕：5月需消化巴西大豆到港压力，预计基差回落，可逢低布局长线多单。
• 菜粕：供需双弱格局持续，建议保持谨慎态度，关注库存及需求变化。

数据来源

• Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所

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