20211018-银河期货-_粕类周报_利空接连兑现美豆或迎阶段性反弹_到港压力剧增豆粕基差承压_19页_1mb

粕类市场周度总结

核心内容概述

本周粕类市场在多重因素影响下呈现阶段性调整态势，美豆市场因供需变化和出口压力调整估值，国内豆粕基差承压但支撑仍存，菜粕市场维持紧平衡格局，杂粕替代压力逐步显现。整体来看，市场短期利空已基本兑现，反弹预期增强，但中长期仍面临供应过剩和需求疲软的挑战。

主要观点

1. 美豆估值回归合理区间

• USDA报告影响：美豆单产上调至51.5蒲，旧作产量上调显著，结转库存增至3.2亿蒲，市场对美豆估值重新评估。
• 出口压力显现：USDA对美豆出口预估为20.9亿蒲，但实际出口仍面临中国及其他需求国的减量预期，出口疲软可能进一步发酵。
• 巴西丰产预期：巴西种植预期乐观，未来供应压力将显著影响全球市场，预计美豆出口仍有150-200万吨下调空间。
• 阶段性反弹：美豆1200美分处形成重要支撑，短期反弹至1250-1300美分的可能性较大。

2. 短期利空兑现，反弹支撑明显

• 空头情绪出清：美豆单边下跌后，出口环比改善，巴西进口量增加，市场情绪逐步回暖。
• 基差企稳：美豆基差逐步企稳，短期支撑较强，但长期仍面临内陆基差和贴水下行压力。
• 需求预期改善：生猪价格反弹，腌腊需求增加，蛋白原料需求有望在10-11月改善，但需关注反弹持续性。

3. 国内豆粕基差缓步走弱

• 现货基差下跌：本周国内现货基差稳中下跌，北方地区以稳为主，华南、华东跌幅较明显。
• 油厂采购加快：油厂主推远期合同，过去一周成交100万吨以上，基差成交结果差异较大，反映市场情绪乐观。
• 到港预期修正：油厂大规模补采巴西10-11月船期，到港量修正，未来几个月大豆供应将显著增加。

4. 菜粕市场维持紧平衡格局

• 供需偏紧：菜系市场整体稳定，供应偏紧格局仍存，油厂开机率恢复但限提严重，库存维持低位。
• 水产需求延后：本周国内菜粕日度提货量维持在3000吨以上，反映水产需求延后影响。
• 杂粕替代压力：杂粕价格优势明显，替代需求逐步显现，未来禽料等需求或对菜粕形成一定支撑。

关键信息

供应端

• 美豆供应增加：新作产量增加，旧作产量上调，结转库存显著增加，供应端压力持续。
• 巴西供应压力：巴西种植预期乐观，未来供应将显著增加，对全球市场形成冲击。
• 阿根廷供应减少：阿根廷豆粕产量减少，但对全球供应影响有限。

需求端

• 中国进口需求：中国进口量仍维持高位，但存在缺口，对美豆出口形成一定支撑。
• 生猪价格反弹：生猪价格暴力反弹，腌腊需求增加，蛋白原料需求有望改善。
• 水产需求减弱：大风降温天气对水产需求带来负面影响，需关注季节性波动。

市场走势

• 美豆短期反弹：1200美分支撑明显，反弹空间有限，但不排除短期回升至1250-1300美分。
• 豆菜价差震荡：豆菜价差维持在600-650区间震荡，基本面均存在恶化迹象。
• 套利策略：M12-5、M1-5延续反套思路，豆粕与菜粕价差维持震荡。

交易建议

• 单边：市场利空兑现，短期建议空单规避或交易反弹，待高点后再布局空单。
• 套利：豆菜价差震荡，建议关注M12-5、M1-5反套策略。
• 期权策略：买入M2201-P-3100，同时卖出M2201-P-3300，把握反弹机会。

数据追踪

• 美豆结转库存：3.2亿蒲，供应端调整明显。
• 美豆出口预估：20.9亿蒲，出口压力仍将继续。
• 巴西出口量：持续增加，未来供应压力显著。
• 国内豆粕库存：预计降至50万吨以下，供应偏紧。
• 国内油厂库存：大豆库存较低，菜籽库存维持偏紧。
• 豆粕基差成交：整体走弱，但支撑仍存。
• 生猪出栏体重：持续偏高，反映压栏现象。
• 豆油基差：支撑较明显，油脂市场整体走强。

风险提示

• 巴西供应冲击：巴西丰产可能对全球市场带来显著影响，需密切关注到港节奏。
• 需求波动：生猪价格反弹是否持续、水产需求变化对菜粕影响较大。
• 政策与天气：国内政策及天气变化可能对粕类市场造成额外影响，需持续跟踪。

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