20210822-广发期货-粕类周报_天气及生柴政策压制美豆_国内豆粕跟随调整_30页_1mb

粕类周报总结

核心内容

本报告主要分析了豆粕市场的近期走势及基本面情况，结合美豆及全球大豆供需数据、天气因素、进口成本、饲料需求变化等内容，综合评估了豆粕市场的利多与利空因素，并给出了操作建议。

主要观点

美豆及国内豆粕走势

• 美豆：受天气及生柴政策压制，美豆承压下跌，市场交易心态偏弱。
• 国内豆粕：跟随美豆调整，但因买船不足及榨利修复驱动，有支撑美豆盘面的迹象。
• 操作建议：操作上建议逢低做多，区间操作。

市场基本面分析

美豆供需情况

• 单产下调：2021/22年度美豆单产和产量下调超预期，但新作期初库存上调，新年度出口和压榨需求下调，结转库存保持不变。
• 库存消费比：当前美国大豆新作库存消费比为3.54%，全球大豆库存消费比为17.76%，均处于近十年低位。
• CBOT价格与库存关系：在库销比接近3%时，CBOT价格约在1300-1400美分之间。

巴西及阿根廷供需情况

• 巴西大豆：产量预估1.44亿吨，出口量有所回落。
• 阿根廷大豆：产量预估为5200万吨，供需数据对价格影响有限。
• 全球大豆：期末库存上调超预期，新年度全球大豆期末库存为9615万吨。

进口成本及榨利

• 进口大豆到港量：2021年8月到港量为751.5万吨，环比减少17.39%，同比减少22.07%。
• 榨利情况：进口大豆盘面榨利持续亏损，巴西、美湾等主要进口来源的榨利情况均不乐观。

关键信息

供应端

• 美豆库存：新作库存消费比为3.54%，较上年持平，市场对天气炒作预期较高。
• 巴西出口：7月出口量为866万吨，同比下降13%。
• 阿根廷出口：2021/22年度出口销售量为214.21万吨，市场预期为100-180万吨。
• 全球库存：新作期末库存上调至9615万吨，库存消费比为17.76%，处于低位。

需求端

• 国内豆粕需求：7月饲料产量同比增长13.1%，豆粕库存量下降，提货量增加。
• 饲料企业库存天数：库存天数有所下降，显示需求增强。
• 饲料结构：猪饲料占比最大，料肉比持续上升，显示猪价偏弱，饲料消耗减少。

其他影响因素

• 国内大豆库存：当前库存较高，对豆粕价格形成压力。
• 小麦替代：国内小麦蛋白明显高于玉米，对豆粕有较强替代作用。
• 生猪产能恢复：生猪产能持续恢复，对豆粕需求有支撑。
• 天气因素：近期天气无炒作题材，美豆回调压力较大。

操作建议

• 操作策略：逢低做多，高抛低吸，区间操作。
• 市场预期：豆粕9-1价差维持走强预期，油粕比阶段性观望。

小结及展望

利多因素

• 美豆单产下调，库存结构偏紧。
• 国内买船不足，榨利修复驱动。
• 国内大量采购美豆新作大豆，后续需求支撑。
• 生猪产能持续恢复。

利空因素

• 国内大豆储备轮出，库存压力较大。
• 天气无炒作题材，美豆回调压力。
• 小麦蛋白明显高于玉米，替代效应显著。
• 猪价较弱，母猪淘汰，补栏积极性不足，肥猪出栏体重下滑，饲料消耗量或减少。

总体展望

• 豆粕价格在供需结构偏紧和国内需求支撑下，预计维持震荡偏强格局。
• 需关注美豆天气炒作及国内大豆库存变化对价格的影响。
• 操作上建议关注低点布局，高点获利了结。