> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 豆粕与菜粕市场分析总结 ## 核心内容 ### 美豆市场 - **新作播种进展顺利**：截至5月24日，美国大豆播种进度为79%，高于去年同期的75%和五年均值的68%。出苗率为49%，高于五年均值的40%。 - **天气影响**：厄尔尼诺现象未对美豆生长造成不利影响，春季温暖湿润天气有助于播种，中西部多数地区已播种完成。 - **供需预测**：USDA 5月供需报告显示，预计2026/27年度美国大豆产量为120.7亿蒲，同比增加4.06%；压榨量为74.84亿蒲，同比增加4.56%；出口量为44.36亿蒲，同比增加6.54%；期末库存为8.44亿蒲，同比减少8.82%。美国大豆库存用量比为6.91%，为2022/23年度以来最低。 - **价格走势**：CBOT大豆价格在国内压榨需求强劲与出口销售疲软、南美供应压力之间维持震荡，整体在1170-1200美分区间内震荡整理。大豆均价预计为11.40美元/蒲，同比上涨1美元。 - **基差与价差**：豆粕09合约基差为-191元/吨，价差为-61元/吨，整体震荡偏弱运行。 ### 国内豆粕市场 - **进口大豆到港量增加**：5月船期采购完成1218.2万吨，6月船期采购完成1063.7万吨，港口大豆库存高企。 - **压榨需求**：国内大豆压榨利润良好，油厂开机率和豆粕供应维持高位。5月全国油厂大豆压榨量为874.31万吨，较上月增长26.35%。 - **需求疲软**：养殖端亏损严重，饲料需求整体减弱，压制持续补库需求。油厂豆粕库存为31.18万吨，环比减少38.96%，但同比增加50.7%。 - **库存天数**：截至5月29日，国内饲料企业豆粕库存天数为7.02天，较上月末减少1.43天，较去年同期增加17.20%。 ### 市场展望 - **天气关注**：6月市场关注美豆产区天气形势变化，若天气不利，可能引发天气升水。 - **供需宽松**：国内供需仍偏宽松，豆粕市场缺乏持续支撑，预计震荡偏弱运行。 ## 菜粕市场 ### 国际方面 - **加拿大菜籽市场**：加拿大西部遭遇雨雪天气，油菜籽春季播种进度延迟，播种窗口期紧张，农户可能改种其他作物，影响产量预期。 - **ICE菜籽走势**：上月ICE菜籽盘面震荡上行，月末主力合约结算价760.9加元，月环比上涨0.6%，同比上涨5.71%。 ### 国内方面 - **供应改善**：进口加拿大菜籽买船恢复，到港量增加，菜籽及颗粒粕供应整体改善。 - **榨利情况**：本季度菜籽榨利持续为负，但压榨厂开机率回升，供应逐步转向宽松。 - **需求回暖**：天气转暖，水产养殖启动，饲料需求有所回暖，但增速较慢。 - **库存变化**：油厂菜籽库存累积，第22周库存为31.2万吨。 ## 比价与价差 - **粕类比价**：港口菜/豆粕比价波动区间多下降1.1%-8.8%，目前大部分地区比价在77%-84%。 - **豆菜价差**：豆菜价差整体走弱，目前在2500元/吨左右，市场刚需采购为主。 ## 关键信息总结 - **美豆新作播种顺利**，但天气变化仍为市场关注重点。 - **国内豆粕供应宽松**，进口大豆到港量增加，但养殖端亏损压制需求。 - **菜粕市场供应改善**，需求逐步回暖，但榨利仍为负，市场以刚需采购为主。 - **基差与价差**：豆粕09合约基差为-191元/吨，豆粕9-1合约价差为-61元/吨，整体震荡偏弱。 - **国际局势**：地缘冲突仍是影响大豆和菜籽市场的重要因素，美伊冲突影响国际油价，进而影响ICE盘面走势。 ## 主要观点 - **美豆市场**：短期内受天气影响较小，但需关注后续天气变化及南美供应压力。 - **国内豆粕市场**：供需宽松，库存高位，但压榨利润良好，油厂开机率维持高位。 - **菜粕市场**：供应改善，但榨利仍为负，需关注豆菜价差变化及水产需求提振。 - **市场趋势**：豆粕及菜粕整体震荡运行，缺乏持续支撑，但市场仍存在结构性转变的可能。