20131117-光大证券-国际经济周报_欧央行基准利率与EONIA间的关系_15页_2mb

国际经济周报总结

核心内容

本报告聚焦于欧洲央行（ECB）基准利率与市场利率EONIA之间的关系，以及国际宏观经济与金融市场的最新动态。报告强调，EONIA作为银行间市场平均的资金拆借成本，其波动受到欧央行基准利率和流动性工具的影响。同时，报告分析了美国、欧元区和日本的经济数据，指出全球经济面临挑战，特别是欧元区经济复苏疲软。

主要观点

欧央行货币政策操作

• 欧央行通过准备金要求、利率政策及流动性管理工具间接引导市场利率。
• 欧央行三大基准利率：主要再融资操作（MRO）、边际贷款便利（MLF）和隔夜存款便利（DF）。
• EONIA是银行间市场隔夜拆借利率的加权平均，与Euribor不同，它基于实际交易数据，而非银行报价。

EONIA与欧央行基准利率关系

• EONIA由利率走廊机制决定，MRO利率作为波动中枢，MLF和DF分别构成上限和下限。
• EONIA与MRO的利差反映了银行从央行或市场融资的偏好。
• 银行超额流动性变化影响EONIA波动，超额流动性减少时EONIA上升。
• 在危机期间，EONIA可能接近DF利率，显示银行间市场的割裂。
• 当流动性改善时，EONIA可能上升至MRO水平，反映市场回归正常状态。

欧元区经济动态

• 欧元区Q3实际GDP环比增长0.1%，符合预期，但德法经济增长放缓。
• 市场预期欧洲央行可能再次降息或注入流动性，这将对欧元兑美元汇率带来短期压力。
• 欧元区经济复苏持续性差，面临内需不足、就业市场恶化和信贷紧缩等挑战。

美国经济动态

• 耶伦延续伯南克的鸽派立场，强调维持宽松货币政策以促进经济复苏。
• 美国10月工业产出环比下滑0.1%，贸易逆差扩大至418亿美元，拖累Q3GDP增长。
• 首次申请失业金人数下降，显示劳动力市场有所改善。

日本经济动态

• 日本Q3实际GDP环比增长0.5%，高于预期但较前季度放缓。
• 民间消费和商业支出增长放缓，出口疲软是主要拖累因素。

关键信息

市场利率与流动性

• EONIA是市场利率的反映，其波动受欧央行流动性工具影响。
• 超额流动性减少导致EONIA上升，可能影响市场利率水平。
• 在危机期间，EONIA可能接近DF利率，显示市场割裂。

货币汇率

• 欧元/美元汇率上涨，显示欧元区经济疲软可能带来汇率压力。
• 美元指数略有下降，显示美元走弱。

金融市场状况

• 美国和欧元区金融市场波动指数显示市场波动性较低。
• 银行间流动性指标显示欧元区流动性有所改善。

大宗商品价格

• 大宗商品价格整体呈现下行趋势，CRB指数、黄金、白银等均下跌。
• 原油价格略有上升，显示市场对能源需求的乐观预期。

全球股市

• 主要国家股市表现不一，美国股市相对较强，欧洲股市表现较弱。
• 标普500、纳斯达克等指数上涨，但部分欧洲指数如西班牙、意大利等下跌。

债市动态

• 美国和欧元区10年期国债收益率走势显示市场对经济前景的担忧。
• 日本国债波动率较低，显示市场对日本经济的稳定预期。

下周重要数据及事件

• 11月20日：美国CPI、零售销售数据发布，可能影响市场对通胀和经济复苏的预期。
• 11月21日：美联储10月会议纪要、欧元区消费信心指数、日本央行会议。
• 11月22日：JOLTS职位空缺数据发布，可能影响就业市场判断。
• 11月23日：堪萨斯城联储制造业活动指数发布，显示制造业状况。

分析师信息

• 徐高：光大证券首席宏观分析师，拥有北京大学经济学博士学位。
• 崔嵘：光大证券国际宏观经济研究员，英国诺丁汉大学金融经济学硕士。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件。

估值方法的局限性

• 报告中的分析基于多种假设，不同假设可能导致不同结果。
• 估值结果不保证所涉及证券在特定价格交易。

版权声明

• 本报告版权仅归光大证券股份有限公司所有。
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结论

本报告揭示了欧央行货币政策对市场利率的影响机制，强调了EONIA作为市场利率指标的重要性。同时，分析了美国、欧元区和日本的经济数据，指出全球经济面临挑战，特别是欧元区经济复苏疲软。未来一周的经济数据和事件可能对市场走势产生重要影响，投资者需密切关注。