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美团-W（3690.HK）投资总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师赵伟博撰写，研究助理许悦协助，针对美团-W（3690.HK）在监管政策调整背景下的投资价值进行分析。报告指出，尽管近期国家发改委等部门发布的《若干政策》引发市场对外卖业务的担忧，但该政策旨在扶持服务业，而非对互联网平台进行长期监管。因此，分析师认为美团的短期影响相对可控，维持“买入”评级。

主要观点

1. 政策背景与影响分析

• 政策目的：《若干政策》的第12条旨在降低餐饮企业经营成本，帮助服务业恢复，而非对互联网平台进行强监管。
• 政策性质：该政策为特殊时期推出的阶段性支持措施，不改变外卖商业模式。
• 短期影响可控：政策优惠范围有限（仅针对疫情中高风险地区），且美团已提前在反垄断调查后优化服务费结构，故政策对美团的冲击预计为短期且可控。

2. 投资建议

• 股价反应：政策发布后股价下跌，反映投资者对短期影响的恐慌，但分析师认为这种影响是短期的，不应过度线性推测至长期。
• 估值调整：分析师调整了美团2021-2023年的归母净利润预测，认为未来盈利有望修复。
• 评级维持：综合政策背景与公司基本面，维持“买入”评级。

3. 财务表现预测

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为-177.63亿元、-76.78亿元、91.32亿元，净利率分别为-9.67%、-2.98%、2.70%。
• 营收增长：预计未来三年营收将保持增长，2023年预计达338.21亿元，同比增长31.1%。
• 毛利率提升：毛利率由2020年的29.7%逐步提升至2023年的43.1%，显示公司盈利能力增强。

4. 市场与行业表现

• 市场表现：过去三个月（1M、2M、3M）股价下跌，绝对涨幅分别为-12.88%、-16.74%、-34.13%。
• 行业定位：美团属于互联网传媒行业，当前股价为188.00港元，52周内股价区间为183.20-460.00港元。
• 总市值：截至报告发布日，总市值为1,153,749.81百万港元。

关键信息

股票基本信息

• 总股本：6,136.97百万股
• 流通港股：5,458.72百万股
• 每股净资产：26.52港元
• 总市值：1,153,749.81百万港元
• 资产负债率：从2020年的41.4%上升至2023年的54.1%
• 流动比率：从1.7下降至1.4，显示短期偿债能力有所减弱
• 速动比率：从1.5下降至1.1，流动资产对流动负债的覆盖能力降低
• 资产周转率：从0.7提升至1.2，资产使用效率提高

现金流与盈利指标

• 净利润：2020年为4,708百万港元，2021年为-17,763百万港元，2023年预计为9,132百万港元
• 经营活动现金流：2023年预计为26,574百万港元，显示公司运营能力增强
• 投资活动现金流：2023年预计为-16,137百万港元，投资持续进行
• 融资活动现金流：2023年预计为-334百万港元，融资活动趋于平稳
• 现金净流量：2023年预计为10,103百万港元，流动性状况改善

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 局部疫情持续反复
• 公司业务发展不及预期

投资评级说明

法律声明

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