20160323-申万宏源-2016年农林牧渔春季策略报告：禽业、猪链是核心投资方向_3mb

2016年农林牧渔春季策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于2016年农林牧渔行业的投资机会，重点分析了禽业、猪链、种业及其他农产品的价格走势与市场前景。

主要观点

• 禽业：产业链去产能仍在加速，产品价格弹性大，建议积极增持。
• 猪链：价格稳步上涨，后周期动保、饲料迎来配置机会，养殖企业具备盈利潜力。
• 种业：千亿市场潜力巨大，行业集中度低，期待整合者出现。
• 其他农产品：供需差、宏观经济、政府调控和季节性因素共同影响价格波动。

关键信息

禽业分析

1. 产能去化趋势：2014年起祖代鸡引种量持续下降，2016年1月零引种，预计到2017年2月祖代鸡存栏量较历史低点降幅达46%。
2. 产品价格：父母代鸡苗价格环比上涨147%，主产区毛鸡价格环比上涨约95%。
3. 弹性品种：
   • 益生股份：受益于上游产能去化，EPS对价格敏感，建议增持。
   • 民和股份：商品代鸡苗价格每上涨0.1元，EPS增厚0.07元，估值较低，性价比高。
   • 圣农发展：全产业链自营，成本不变，价格上涨可全获益，预计16年PE为22倍，维持“买入”评级。
   • 华英农业：关注MBO及转型预期，预计16年PE为18.7倍，维持“买入”评级。

猪链分析

1. 供给趋紧：能繁母猪存栏量连续30个月下降，2016年2月存栏量为3760万头，同比下降7.9%。
2. 价格走势：预计2016年生猪均价8.9元/斤，8月有望再创新高11.5元/斤，17年维持高位。
3. 推荐标的：
   • 牧原股份：预计16年PE为16倍，维持“买入”评级。
   • 雏鹰农牧：预计16年PE为14倍，维持“增持”评级。
   • 天邦股份：预计16年PE为22倍，维持“增持”评级。

种业分析

1. 市场规模：中国种业市场占全球20%，2013年规模达668亿元，预计合理规模可达1145亿元。
2. 行业集中度低：前5强市场份额仅16%，远低于国际水平。
3. 生物育种：技术发展推动行业整合，如隆平高科、金宇集团等公司已布局生物育种，未来有望受益。
4. 推荐标的：
   • 隆平高科：预计16年PE为35倍，维持“增持”评级。
   • 金宇集团：预计16年PE为28倍，维持“买入”评级。

其他农产品分析

1. 供需关系：供需差是决定价格的根本因素，库存预期反映供需变化。
2. 白糖：国内产量下降，需求疲软，糖价上涨受外盘影响，关注原油价格和天气变化。
3. 天然橡胶：需求疲软，库存增加，反弹空间有限，价格与原油联动性强。
4. 宏观经济影响：居民收入、原油价格、货币流动性、汇率变化等因素影响农产品价格波动。
5. 政府调控：收储、抛储及价格干预政策对农产品价格有显著影响。

推荐个股排序

1. 板块性看好周期类：

   • 雏鹰农牧
   • 天邦股份
   • 牧原股份
   • 温氏股份
   • 民和股份
   • 圣农发展
   • 益生股份
   • 华英农业
   • 南宁糖业
   • 关注海南橡胶

2. 优选有弹性的配置型标的：

   • 生物股份
   • 唐人神
   • 金新农
   • 隆平高科
   • 中牧股份
   • 海大集团
   • 大北农

总结

• 产能去化持续：禽业和猪链均面临产能去化，价格才刚开始上涨。
• 弹性品种：益生股份、民和股份、圣农发展等具备较高的价格弹性。
• 配置机会：动保、饲料企业受益于价格上涨和成本下降，估值处于历史底部。
• 种业前景：行业集中度低，生物育种推动市场整合，隆平高科等公司具备长期增长潜力。
• 宏观经济与政策影响：需求、成本、货币流动性及政府调控是农产品价格波动的重要因素。