20160323-申万宏源-2016年农林牧渔春季策略报告：禽业、猪链是核心投资方向_54页_3mb

2016年农林牧渔春季策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于禽业、猪链及种业三大核心投资方向，分析其产能去化趋势、价格走势及投资机会。

主要观点

1. 禽业：产能去化趋势持续，价格才刚开始上涨

• 白羽肉鸡行业自2014年起持续去产能，引种量大幅下降，导致商品代鸡苗及毛鸡价格逐步上涨。
• 本轮禽类价格复苏与2011年不同，去产能带动全产业链自上而下的调整，价格反转趋势确立。
• 祖代鸡苗引种量下降，商品代鸡苗及毛鸡价格提升，行业反转趋势明确。
• 弹性品种包括益生股份、民和股份、圣农发展、华英农业等，其中益生股份和民和股份受益最大，圣农发展由于全产业链自营，业绩弹性更优。
• 推荐个股：雏鹰农牧、天邦股份、牧原股份、温氏股份、民和股份、圣农发展、益生股份、华英农业、南宁糖业，关注海南橡胶。

2. 猪链：价格稳步上涨，后周期动保、饲料具备配置价值

• 生猪养殖链中，能繁母猪存栏量连续下降，供给趋紧推动猪价持续上涨。
• 2016年猪价预计在8.9元/斤左右，8月有望达到11.5元/斤的历史新高，预计17年仍将维持高位。
• 由于环保因素，母猪存栏去化趋势或在二季度扭转，但整体仍处于下降通道。
• 推荐标的：牧原股份、雏鹰农牧、天邦股份、唐人神、金新农、大北农、海大集团、中牧股份等。
• 后周期机会：饲料、动保企业受益于猪价上涨带来的盈利改善，尤其是生物股份、金宇集团等，估值处于历史底部，具备配置价值。

3. 种业：千亿市场期待整合者，生物育种技术推动产业升级

• 中国种业市场规模达600亿元，占全球20%，未来增长空间巨大。
• 行业集中度低，存在整合机会，生物育种技术（如转基因）是推动行业变革的核心。
• 推荐标的：隆平高科，作为种业龙头，具备技术储备和外延扩张能力，预计2016年PE为35倍，从中长期角度维持“增持”评级。

关键信息

1. 禽业产能去化

• 祖代鸡苗引种量在2015年下降40%，2016年降至50万套，较2013年高点下降约70%。
• 商品代鸡苗产能去化幅度在2016年1月为11%，预计年底去化幅度将达25%以上。
• 强制换羽虽能短暂提升产能，但不会改变去化趋势。

2. 猪价上涨与成本下降

• 2016年2月能繁母猪存栏量同比下降7.9%，生猪存栏量同比下降5.5%。
• 猪价受供给趋紧推动，成本下降使盈利空间扩大。
• 2016年猪价预计达到8.9元/斤，8月有望突破11.5元/斤，17年维持高位。

3. 动保与饲料行业

• 饲料与动保行业因猪价上涨受益，业绩有望反转。
• 部分优质企业如大北农、海大集团、金新农、唐人神等，预计2016年净利润增速达20%-100%。
• 生物股份、金宇集团等动保企业因高端疫苗需求上升，估值有望提升。

4. 种业发展与政策支持

• 种业市场空间巨大，但当前面临增速下降与产能过剩问题。
• 生物育种技术推动行业升级，提高单产与品质。
• 政策支持（如《种子法》、转基因技术研究）将加速行业整合。

其他农产品价格预判

• 白糖：受供需边际改善推动，价格有望上涨，但需关注原油价格与东南亚政策。
• 天然橡胶：需求疲软，库存增加，反弹空间有限，价格与原油高度相关。
• 宏观经济与政策：宏观经济、政策调控、季节性及偶发因素共同影响农产品价格波动。

估值与盈利预测

• 益生股份：2016年PE为13倍，预计净利润10.5亿元，EPS为3.11元。
• 民和股份：2016年PE为9倍，预计净利润7.5亿元，EPS为2.48元。
• 圣农发展：2016年PE为22倍，预计净利润12亿元，EPS为1.08元。
• 隆平高科：2016年PE为35倍，预计净利润4.9亿元，EPS为0.49元。
• 生物股份：2016年PE为28倍，预计净利润1.22亿元，EPS为1.22元。
• 金宇集团：2016年PE为30倍，预计净利润9.75亿元，EPS为0.36元。

总结

• 禽业、猪链、种业是当前农林牧渔领域的主要投资方向。
• 产能去化趋势明确，价格才刚开始上涨，相关个股具备显著的弹性。
• 动保与饲料行业在猪价上涨后具备配置价值，估值处于历史底部。
• 种业市场空间广阔，政策支持下，行业整合与技术升级将成为主要驱动力。