20230704-浦银国际证券-滔搏-06110.HK-增长不仅限今年_明年以及未来潜力犹存_7页_1mb

漂搏研究报告：滔搏（6110HK）增长潜力分析

核心观点

报告认为滔搏在弱消费环境下表现出高业务灵活性，今年、明年和未来均有显著增长潜力，基于其优秀的零售运营效率和管理能力。维持“买入”评级，目标价调整至84港元，略低于当前股价，预计未来表现优于行业指数。

关键增长驱动

• 今年：Nike品牌力恢复推动坪效提升；1QFY24收入同比增长20-30%，得益于店效和坪效大幅增长、疫情后客流恢复。库存水平改善，库销比4-5x低段，折扣率同比改善，实现高质量增长。
• 明年：adidas中国区库存下降和零售折扣改善为基础，预计FY25实现销售增长。叠加门店扩张重启，预计收入增长。
• 未来：投资户外运动品牌（如冷山、Mounster），深化与HOKA ONE ONE等合作，扩大品牌矩阵。DTC模式深化将加强品牌零售资源整合，提升市场份额。

财务预测与评级

• 目标价：84港元（略微下调）。
• 评级：买入，维持行业首选。
• 财务预测：

  年份	营业收入（百万人民币）	同比变动（%）	归母净利润（百万人民币）	同比变动（%）
  2024E	30,887	14	2,369	29
  2025E	34,540	12	2,898	22
  2026E	37,782	9	3,420	18

• 其他指标：FY24P/E 16-17倍；ROE持续提升至35%。
• 投资风险：行业需求放缓可能导致收入低于预期；国内品牌竞争加剧可能影响市场份额。

其他信息

报告分析了滔搏与消费行业其他公司（如李宁、安踏体育）的相比表现，强劲增长前景支撑评级。免责声明和权益披露表明浦银国际无重大利益冲突，不持有涉事公司股权。