20161123-华安证券-信用债周报_收益率继续上行_长端信用利差趋稳_13页_1mb

信用债周报总结（11.14-11.20）

核心内容概述

本周中国信用债市场整体呈现收益率上行趋势，但长端信用利差趋于稳定。市场流动性保持净投放状态，主要受央行操作及外部环境影响，人民币汇率继续承压。尽管信用债市场出现调整，但分析认为其持续时间不会太长，市场仍有吸引力。

主要观点

• 市场流动性：央行本周净投放资金4250亿元，资金价格上行，14天期回购利率升至3.15%。
• 一级市场：信用债发行量较上周显著增加，短融中票发行量为1335.8亿元，增幅明显。AA+评级发行人占比最高，AAA评级发行人达48家，AA评级发行人达43家。
• 二级市场：信用债收益率继续上行，幅度超过国债。短融中票、企业债、城投债收益率均有不同程度上升。长端信用利差走扩幅度小于短端，显示信用债调整主要由利率债上行带动。
• 评级调整：本周仅有一家企业评级调高，未出现调低情况。
• 策略展望：尽管近期债市调整，但认为债牛尚未终结，主要因宏观经济尚未企稳，且年底配置需求和收益空间仍具吸引力。

一周市场流动性

央行操作

• 总投放量：10000亿元
• 总回笼量：5750亿元
• 净投放：4250亿元

资金价格

• 14天期质押式回购利率：升至3.15%
• 流动性状况：整体维持净投放态势，市场资金价格继续上行。

信用债一级市场发行情况

各品种发行量

发行期限与评级

• 发行期限：以1年期和5年期为主。
• 债券评级：
  • AA等级债券共19家
  • AAA等级债券共10家
  • AA+等级债券共16家
• 发行人评级：
  • AAA评级发行人共48家
  • AA+评级发行人共42家
  • AA评级发行人共43家

二级市场表现

债券成交情况

• 银行间成交总量：26459.39亿元（较上周略有下降）
• 交易所成交总量：147.01亿元

国债收益率走势

信用债收益率变化

• 短融中票：1年期上行14BP，3年期上行12BP，5年期上行8-12BP
• 企业债：3年期上行12BP，5年期上行9-11BP，7年期上行4-6BP
• 城投债：3年期上行11-12BP，5年期上行8-11BP，7年期上行5-6BP

信用利差变化

• 短融中票：1年期走扩5BP，3年期走扩4BP，5年期走扩1-5BP
• 企业债：3年期走扩4BP，5年期走扩2-4BP，7年期走扩2BP
• 城投债：3年期走扩3-4BP，5年期走扩1-4BP，7年期走扩1-2BP

评级变动

• 评级调高：1家
• 评级调低：0家

调高企业信息

投资策略展望

• 利率债调整：受美国大选及经济数据影响，国内利率债收益率上行。
• 信用债表现：调整主要由利率债上行带动，信用基本面影响有限。
• 市场展望：认为当前调整持续时间不会太长，债牛尚未终结。
• 吸引力：年底配置需求及收益空间为市场提供支撑。

总结

本周信用债市场整体上行，短端利率和信用利差波动较大，长端信用利差趋于稳定。尽管出现调整，但市场分析认为其持续性有限，未来债券市场仍有吸引力。市场流动性维持净投放，央行操作及外部因素（如美元升值、人民币贬值）对利率债产生较大影响，但信用债调整更多反映利率变化而非信用基本面。