20260709-中金公司-260708BondDaily-流动性边际收敛_收益率先升后降_2026年6月行业利差跟踪与季度_半年度回顾_13页_1mb

报告摘要

2026年6月，中国债券市场整体呈现流动性边际收敛、收益率先升后降的走势。市场在月初因流动性收紧而回调，随后在政策支持与经济数据偏弱的背景下震荡下行。6月非金融信用债发行量较5月显著回升，净融资额也大幅增加，显示出市场融资需求的恢复。展望7月，市场预计仍将震荡偏强，短期调整或为机会。

银行间市场：
- 拆借7D收益率为1.40%，基本持平。
- 回购方面，1D收益率1.37%（-1bp），7D收益率1.38%（+1bp），14D收益率1.37%（+1bp），21D收益率1.36%（0bp），1M收益率1.36%（-1bp）。
- Shibor方面，1M收益率1.42%（-0.07bp），3M收益率1.43%（-0.07bp），6M收益率1.45%（-0.03bp），9M收益率1.46%（-0.02bp），1Y收益率1.47%（-0.03bp）。
- 成交量：银行间市场整体成交量有所下降，部分期限成交量减少明显。
交易所市场：
- 回购1D收益率1.43%（+1bp），7D收益率1.43%（0bp）。
- 成交量整体上升，交易所活跃度一般。

利率债：
- 国债1Y收益率1.0850%（-0.25bp），3Y收益率1.2475%（+0.25bp），5Y收益率1.4250%（-0.25bp），7Y收益率1.5410%（-0.90bp），10Y收益率1.7295%（-0.30bp），30Y收益率2.2545%（-0.60bp）。
- 国开债1Y收益率1.3300%（+1bp），3Y收益率1.4325%（+0.25bp），5Y收益率1.5325%（-0.25bp），7Y收益率1.6410%（-0.40bp），10Y收益率1.7855%（-0.30bp），20Y收益率2.0325%（-0.25bp）。
- 农发债1Y收益率1.3400%（+1.50bp），3Y收益率1.4600%（0bp），5Y收益率1.5125%（0bp）。
- 行次债7Y收益率1.6150%（-0.50bp），10Y收益率1.7780%（-0.20bp）。
信用债：
- 信用利差整体收窄，但短端略有走阔。例如，1Y超AAA信用利差15%，AAA信用利差16%，AA+信用利差19%，AA信用利差22%，AA-信用利差51%。
- 信用利差变动：1Y超AAA信用利差0bp，AAA信用利差0bp，AA+信用利差0bp，AA信用利差-1bp，AA-信用利差-1bp。

资金面：银行间流动性整体持稳，DR001下行1bp至1.37%，DR007上行1bp至1.38%。
现券市场：各期限利率债收益率变化不大，整体呈现震荡走势。
衍生品市场：
- 国债期货主力合约全数转涨，TL2609收涨0.29%，T2609收涨0.10%，TF2609收涨0.06%，TS2609收涨0.01%。
- IRS互换利率整体持稳，3M SHIBOR 5Y下行1bp至1.55%。

煤炭行业：冀中能源收益率下行3bp，华阳新材下行2bp，晋城国资下行1bp。
钢铁行业：柳钢集团收益率下行2bp，宝钢、鞍钢股下行1bp，闽冶金上行2bp，河钢集上行1bp。
城投债：南通苏通、淮北建投、天津津保投、开远债、天津滨建投、阜阳投资、南昌建投收益率下行2-4bp；天津泰达投资、天津津保投、杭州良渚文化债、柳州东投、重庆万州经开、连云港新海连收益率上行1-5bp。

7月市场：预计市场震荡偏强，短期调整仍是机会，需关注政治局会议政策信号和股市波动对“固收+”产品的赎回扰动。
行业建议：
- 产业债：建议关注电力、交运等现金流和负债端稳定的行业，避免过度下沉至弱资质行业。
- 房地产：系统性风险担忧有所缓和，但需警惕负面评级行动。
- 城投：建议规避基本面存在瑕疵、负面舆情较多及估值偏离的发行人和区域，持有中高评级、中等久期的票息资产。