二级市场收益率和利差全跟踪：收益率整体继续下行，信用利差大多被动走阔-240519-兴业证券-49页_3mb

固定收益市场周度分析：收益率下行与信用利差走阔

分析师： 黄伟平、吴鹏、杨雪芳
报告日期： 2024年5月19日

市场概况

4月下旬受政策扰动和止盈诉求影响，债券市场出现脉冲行情。5月以来进入修复期，核心逻辑为“负债成本下降+资金面不紧+资产稀缺”。配置盘建议以票息为核心，交易盘需兼顾流动性。

信用债表现

• 收益率下行：信用债收益率总体下行，市场整体利多环境未改变。
• 信用利差被动走阔：本期信用利差普遍扩大，尤其1年期信用利差居首，中长端信用债表现分化。
• 分行业地区表现：钢铁、煤炭等周期行业信用利差走扩，房地产和民企债利差收窄，城投债区域分化显著（如天津、云南收窄，浙江走扩）。

分品种建议

1. 传统信用债：建议投资者参与中短端信用债，性价比优于银行二永债。
2. 银行二永债：
   • 配置盘：高等级银行二永债流动性好、安全性高，适合保险机构配置。
   • 交易盘：近期利差安全垫不足，建议谨慎观望，避免追高。
3. 券商/保险次级债：信用利差大多走宽，逐级谨慎。

风险提示

• 经济和政策超预期变化可能导致市场波动。

免责声明： 本报告内容由兴业证券研究院撰写，分析师具备执业资格，表述独立客观。报告仅供内部参考，不作为投资建议，投资者需自行承担风险。

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