20211218-天风证券-水泥制造行业研究周报_水泥需求继续减弱_价格降幅可控_20页_1mb

报告摘要

水泥制造行业分析总结

核心内容概览

水泥行业近期需求持续疲软，价格出现小幅回落。11月水泥产量同比分别下降18.6%和10.6%，全国水泥企业平均出货率降至55%，较去年同期下降10个百分点。短期水泥价格仍将延续跌势，但大幅回落可能性不大，2022年开年或迎来价格高起点。需求端预期在2022年Q1基建端出现边际好转，地产端底部回暖，需求有望改善。中长期来看，水泥需求呈缓慢下滑趋势，但“双碳”背景下供给端改善空间更大，龙头企业盈利仍有望增长。

主要观点

需求端：
- 2021年水泥需求持续减弱，11月全国水泥出货率降至55%。
- 2022年基建端可能迎来结构性回暖，年初或有“开门红”，但地产端仍处底部，整体需求恢复有限。
- 2021年广义/狭义基建投资同比增速分别为2.2%和2.4%，预计2022年增速将分别提升至3.6%和2.6%。
价格走势：
- 上周全国水泥价格为552元/吨，环比下降11.5元/吨，年同比上涨96.6元/吨。
- 价格回落主要集中在华东、中南和西南地区，幅度为20-60元/吨。
- 预计短期水泥价格仍将小幅下跌，但进入1月中下旬后将趋于稳定。
供给端：
- 2025年政策要求标杆产能比重超过30%，2500T/D及以下产能将逐步退出，总产能预计收缩8.6%以上。
- 水泥行业有望纳入全国碳交易市场，碳税和减排改造将加剧小企业成本压力，龙头竞争优势凸显。
- 2021年7月工信部发布新版《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，提高置换比例及异地置换限制，有利于优化供给格局，压减过剩产能。

关键信息

2021年水泥产量：1-11月产量21.73亿吨，较2020年下降0.2%，较2019年增长2.0%。
2021年11月水泥产量：2.00亿吨，较2020年下降18.6%，较2019年下降10.6%。
2021年水泥价格：全国均价552元/吨，环比下降11.5元/吨，年同比上涨96.6元/吨。
水煤价差：全国水煤价差为388元/吨，周环比下降11元/吨，年同比上涨38元/吨，反映企业盈利情况好于去年。
区域表现：
- 华东：水泥均价583元/吨，周环比下降23.6元/吨，年同比上涨75.7元/吨。
- 中南：水泥均价585元/吨，周环比下降15元/吨，年同比上涨59.2元/吨。
- 西南：水泥均价488元/吨，周环比下降12元/吨，年同比上涨111.8元/吨。
- 西北：水泥均价529元/吨，周环比下降8元/吨，年同比上涨84.8元/吨。
水泥出货率：
- 全国出货率57%，周环比下降0.6pct，年同比低10pct。
- 华北、东北地区降幅居前，出货率分别为32%和5%。
- 华东、中南、西南地区出货率分别为76%、69%、61%，部分区域出货率有所回升。
磨机开工率：
- 全国磨机开工率41%，周环比下降1pct，年同比低4pct。
- 华北、中南地区降幅较大，东北地区开工率仅2%。
库存情况：
- 全国水泥库存65%，周环比下降0.5pct，年同比高11pct。
- 华北地区库存压力减轻，部分企业采取即产即销策略。
- 华东、中南、西南地区库存偏高，部分区域库存下降。