> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 荣昌生物（688331）总结 ## 核心内容 荣昌生物（688331）在2026年上半年业绩表现亮眼，公司实现了显著的财务增长，标志着其进入高质量发展阶段。公司核心产品持续放量，商业化进程加速，同时研发国际化战略快速推进，推动公司向更高水平发展。 ## 主要观点 ### 1. 财务表现强劲 - **营业收入**：2026年H1实现58.53亿元，同比增长433.11%。 - **归母净利润**：达46.62亿元，同比增长显著。 - **扣非归母净利润**：43.38亿元，显示主营业务盈利能力增强。 - **经营性现金流净额**：42.14亿元，表明公司运营效率提升。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为39.09/6.22/13.03亿元，对应EPS分别为6.92/1.10/2.31元。 ### 2. 核心产品商业化进展 - **泰它西普**： - 已获批5个适应症，2026年新增IgA肾病、干燥综合征适应症。 - 自免商业化团队规模约900人，已完成超过1200家医院准入。 - 7月纳入新版基药目录，利于基层市场推广。 - **维迪西妥单抗**： - 已获批5个适应症，2026年新增尿路上皮癌、乳腺癌适应症。 - 肿瘤商业化团队超500人，已完成超过1070家医院准入。 ### 3. 研发国际化加速推进 - **RC148**： - 完成一线非小细胞肺癌和二线非小细胞肺癌I/II期临床研究患者招募。 - 艾伯维已启动RC148一线适应症的全球Ⅲ期临床研究。 - RC148联合艾伯维ADC的II期临床研究即将启动。 - **RC28**： - Ⅲ期临床试验完成患者招募，将择机提交上市申请。 - **RC118**： - 联合RC148治疗二线胃癌的II期临床研究已完成患者招募。 - **RC288**： - 单药治疗局部晚期不可切除或转移性恶性实体肿瘤的I/IIa期临床试验已完成首例患者入组给药。 ## 关键信息 ### 财务指标 - **市净率（P/B）**：2026年为8.66，较2025年显著下降。 - **净资产收益率（ROE）**：2026年为78.38%，显示公司盈利能力大幅提升。 - **资产负债率**：15.57%，保持较低水平，财务结构稳健。 - **市盈率（P/E）**：2026年为18.42倍，估值趋于合理。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **估值依据**：公司核心产品商业化加速，研发国际化推进迅速，未来增长潜力大。 ## 风险提示 - **研发进展不及预期**：可能影响产品上市时间和市场竞争力。 - **产品降价超预期**：可能压缩利润空间。 - **产品商业化不及预期**：可能影响销售规模和收入增长。 ## 附录：财务预测简表 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业总收入 | 3,251 | 7,788 | 4,626 | 5,759 | | %同比增速 | 89% | 140% | -41% | 24% | | 归母净利润 | 709.65 | 3,908.65 | 622.33 | 1,303.02 | | %同比增速 | 148% | 451% | -84% | 109% | | EPS（元/股） | 1.26 | 6.92 | 1.10 | 2.31 | | 市盈率（P/E） | 101.46 | 18.42 | 115.69 | 55.26 | | 市净率（P/B） | 19.95 | 9.64 | 8.90 | 7.67 | | ROE | 20% | 52% | 8% | 14% | | EV/EBITDA | 94.58 | 15.16 | 65.95 | 37.66 | ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |----------|----------------------------------------------------------------------| | 买入 | 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% | | 增持 | 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 | | 中性 | 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | | 减持 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 | | 卖出 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% | ## 分析师声明 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师撰写，独立、客观，不受到第三方影响，其薪酬与报告内容无直接或间接关系。 ## 免责声明 本报告基于合法合规的公开资料或实地调研，但不保证信息的真实、准确和完整。报告仅反映分析师当时的分析和判断，不构成投资建议，亦不承担因使用报告内容导致的任何损失责任。 ## 资质声明 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 ## 联系方式 - **地址**：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - **网址**：Http://www.longone.com.cn - **座机**：（8621）20333275 - **手机**：18221956989 - **传真**：（8621）50585608 - **邮编**：200125