20241030-浦银国际证券-荣昌生物-688331.SH-研发费用管控初见成效_7页_843kb

荣昌生物三季度业绩分析总结

公司概述

荣昌生物（股票代码：9995HK / 688331CH）是一家专注于生物医药研发的公司，主要产品包括泰它西普（RC18）和维迪西妥单抗（RC48）。浦银国际维持其“持有”评级，并给出各市场目标价。

三季度业绩表现

• 收入：2024年第三季度实现收入47亿元人民币，同比增长346%，环比增长136%，符合市场预期。
• 净亏损：净亏损29亿元，同比下降111%，环比下降326%，显著好于预期，主要受益于研发费用的有效控制。
• 毛利率：第三季度毛利率高达821%，环比提升41个百分点，同比提升58个百分点。

产品销售情况

• 泰它西普（RC18）：
  • 销售额达27亿元（同比增长约43%）
  • 主要适应症：风湿科和肾科疾病患者占60%和30%
  • 驱动因素：市场渠道优势、医生覆盖扩大、治疗周期延长（DOT），入院速度加快。
• 维迪西妥单抗（RC48）：
  • 销售额约2亿元（同比增长25%）
  • 产品主要用于尿路上皮癌，正在进行更多适应症推广。

研发与费用控制

• 研发费用：三季度研发费用35亿元，环比下降269%，同比下降9%，控制效果好于市场预期。
• 未来计划：2024年整体研发费用预计与2023年相近；海外临床试验进展顺利。

核心催化剂

公司预测2025年上半年以下事件将有助于股价上涨：

1. RC18出海授权交易、潜在适应症审批；
2. 单抗类药物新增适应症市场准入；
3. 剂量范围扩展及其他国际合作发展。

投资评级与目标价格

• 目标价：
  • 港股：26港元（当前股价约16.55港元，潜在涨幅约58%）
  • A股：人民币35元（当前股价约32.65元，潜在涨幅约7%）
• 评级：浦银国际维持“持有”评级。

投资风险

• 出海授权不可预期、销售放缓、现金流错误预计、临床数据不及预期等。
• 展望方面，公司毛利的持续增长和有效成本控制将对其未来的估值与股价起到支撑作用。

公司财务显示

• 现金流与授信：截至2024年9月底，在手现金约112亿元，授信额度28亿元。
• 盈利预测：浦银预测公司未来两年仍有较大亏损，但随着收入增加及研发费用控制，亏损将持续收窄。

报告最后附有免责声明、分析师披露及权益说明，所有数据均基于公司报告和市场公开信息。