20180319-东北证券-盈趣科技-002925.SZ-智能制造优质企业_受益电子烟业务爆发_26页_2mb

盈趣科技（002925）深度报告总结

核心内容

盈趣科技（002925）是一家源自万利达集团的智能制造优质企业，公司前身为2004年组建的网控事业部，2011年正式成立。公司主要业务包括智能控制部件、创新消费电子、汽车电子、技术研发服务及其他产品与业务。其中，创新消费电子和智能控制部件是公司两大核心业务领域。

主要观点

1. 电子烟业务爆发增长
   公司是IQOS的二级供应商，提供精密塑胶部件。IQOS作为PMI推出的爆款产品，在全球禁烟背景下，具有健康、环保、无烟灰等优势，受到市场广泛欢迎。公司凭借其在该领域的参与，享受了电子烟业务的高速增长，2016年电子烟业务收入达4.71亿元，同比增长376.76%，2017年中期占公司营收的52.39%。预计该业务未来仍将持续受益于IQOS的销售增长。

2. 智能制造战略推动发展
   公司是国家级智能制造示范项目，创立了UDM智能制造模式，具备高度信息化与自动化生产体系。公司通过“智能制造整体解决方案服务能力提升项目”募集资金3.01亿元，旨在推广UDM模式，为中小企业提供智能制造解决方案，构建行业生态体系。

3. 高成长性与盈利能力
   2014至2016年公司业绩复合增速达94.32%，2016年海外业务占比达93.97%。公司通过技术积累与自动化设备提升，实现业务增长与毛利率提升。2016年电子烟精密部件业务毛利率达66.78%，公司整体毛利率稳步提升。

4. 财务表现稳健
   公司2017年预计实现营收32.67亿元，净利润9.84亿元，对应PE为36.84倍。2018年与2019年预计营收分别为46.91亿元与64.19亿元，净利润分别为14.19亿元与19.57亿元，对应PE分别为30.58倍与22.18倍，公司成长性与盈利能力均表现出色。

5. 业务结构与市场拓展
   公司业务主要分为智能控制部件、创新消费电子、汽车电子、技术研发服务及其他产品。其中，创新消费电子业务增长迅速，2017-2019年预计收入增速分别为173%、55%、43%。公司还与多家海外优质客户合作，如罗技、Venture、WIK等。

关键信息

• 电子烟业务：公司为IQOS提供精密塑胶部件，受益于IQOS销售爆发，毛利率稳定，且PMI对供应商的让利政策有利于公司盈利。
• UDM智能制造模式：公司自创UDM模式，结合UMS联合管理系统，实现高度信息化与自动化生产，提升效率与产品质量。
• 财务预测：预计公司2017/2018/2019年EPS分别为2.59/3.12/4.30元，对应PE分别为36.84/30.58/22.18倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：电子烟塑胶部件业务若不达预期，可能对公司整体净利润产生影响，预计影响在12%到14%之间。

投资建议

公司依托UDM模式，发展智能控制部件与创新消费电子业务，预计未来三年收入与利润将保持稳定增长，因此给予“增持”评级。建议关注公司智能制造解决方案的推广及电子烟业务的持续发展。

风险提示

电子烟塑胶部件业务可能因市场竞争加剧或客户采购策略变化而不达预期，影响公司业绩增长。

附录：财务摘要

股票数据

结论

盈趣科技凭借其智能制造优势与电子烟业务的爆发增长，展现出强劲的发展潜力。公司未来有望受益于国家智能制造政策及电子烟行业的发展趋势，同时通过技术积累与自动化设备提升，进一步增强其市场竞争力。