> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结：多元化布局与 AI 赋能进入收获期，电子烟与精密制造双轮驱动 ## 核心内容 公司于2026年8月21日发布半年报，2026年上半年（26H1）营收达25.52亿元，同比增长40.21%，归母净利润为3.38亿元，同比增长145.09%。公司实施ALL IN AI战略，与容芯致远合作推出AGC智算架构，切入国产算力设备赛道。此外，公司通过收购发斯特精密科技51%股权，新增精密结构件业务板块，布局AR智能穿戴、低空经济、卫星通信等高增长领域。 ## 主要观点 - **电子烟业务持续增长**：电子烟核心模组市场份额提升，产能逐步释放，公司提前布局电子烟检测业务，工艺积累及全球化产能配置助力竞争优势提升，未来有望受益于国内HNB市场拓展。 - **精密制造稳步推进**：精密制造业务保持稳健增长，电助力自行车业务因客户产品迭代升级而快速增长。 - **汽车电子业务拓展**：汽车电子业务营收同比增长6.33%，公司启动匈牙利车载制造能力评估，预计2027年投产车载专用生产线，拓展欧洲、美国市场OEM项目合作。亚洲市场订单增长显著，日本、韩国、越南等区域业务有序推进，国内市场依托新品牌孵化优势，扩大OEM客户新品首发合作。 - **健康环境业务快速增长**：健康环境业务营收达2.61亿元，同比增长206.20%，核心技术研发及中马智造基地协同为业务增长奠定基础。 - **智能控制部件业务稳定发展**：智能控制部件业务营收增长13.79%，水冷散热控制系统板块承压，但高端食品器械及游戏模拟控制设备实现快速增长。 - **盈利预测与估值**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.57亿元、7.54亿元、9.45亿元，同比增长分别为-3.50%、+35.34%、+25.41%。当前股价对应2026-2028年PE分别为31X、23X、18X，维持“买入”评级。 - **财务与运营指标**：公司2026H1经营活动现金流净额为2.45亿元，同比增长162.51%。资产负债率上升至40.32%，但整体仍保持合理水平。ROE（摊薄）提升至10.14%，显示公司盈利能力增强。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **2026H1营收**：25.52亿元，同比增长40.21%。 - **2026H1归母净利润**：3.38亿元，同比增长145.09%。 - **2026H1单季度营收**：14.14亿元，同比增长24.33%。 - **2026H1单季度归母净利润**：2.45亿元，同比增长162.51%。 ### 业务板块表现 - **电子烟业务**：营收9.23亿元，同比增长36.63%。 - **汽车电子业务**：营收3.18亿元，同比增长6.33%。 - **健康环境业务**：营收2.61亿元，同比增长206.20%。 - **智能控制部件业务**：营收5.63亿元，同比增长13.79%。 - **精密结构件业务**：营收3.09亿元，占总营收约12.11%，同比增长显著。 ### 投资与扩张 - **收购发斯特精密科技**：2025年12月完成51%股权收购，拓展高端精密金属结构件业务。 - **匈牙利生产线**：预计2027年投产，助力拓展欧洲、美国市场。 - **海外市场拓展**：印度订单快速增长，日本、韩国、越南等区域业务稳步推进。 ### 财务与运营分析 - **净利润率**：2026年预计为9.5%，较2025年提升。 - **每股收益**：2026年预计为0.722元，同比增长。 - **经营性现金流**：2026H1为2.45亿元，同比增长162.51%。 - **资产配置**：公司流动资产占比从2023年的56.1%上升至2026年的47.0%，非流动资产占比从43.9%上升至53.0%，显示资产结构优化。 ### 风险提示 - **客户集中风险**：主要客户依赖度较高。 - **原材料波动风险**：原材料价格波动可能影响成本。 - **市场竞争风险**：市场竞争加剧可能影响盈利能力。 - **汇率波动风险**：海外市场拓展可能受汇率波动影响。 - **政策变化风险**：政策变动可能对公司业务产生影响。 - **大股东质押风险**：大股东质押可能影响公司股权结构和稳定性。 ## 附录：财务预测摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 3,860 | 3,573 | 4,131 | 5,892 | 7,742 | 9,523 | | 营业收入增长率 | -11.16% | -7.45% | 15.61% | 42.65% | 31.39% | 23.01% | | 归母净利润（百万元） | 451 | 252 | 577 | 557 | 754 | 945 | | 归母净利润增长率 | -35.02% | -44.17% | 129.43% | -3.50% | 35.34% | 25.41% | | 每股收益（元） | 0.577 | 0.324 | 0.742 | 0.722 | 0.977 | 1.225 | | 每股净资产（元） | 6.449 | 5.975 | 6.530 | 7.116 | 7.702 | 8.437 | | 每股经营现金净流（元） | 0.883 | 0.555 | 0.635 | 0.468 | 0.927 | 1.220 | | ROE（摊薄） | 8.95% | 5.41% | 11.37% | 10.14% | 12.68% | 14.52% | ## 投资评级 - **市场相关报告评分**：1.00（对应“买入”）。 - **投资建议**：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上，维持“买入”评级。 ## 联系信息 - **分析师**：赵中平（执业编号 S1130524050003） 邮箱：zhaozhongping@gjzq.com.cn - **分析师**：毕先磊（执业编号 S1130526040001） 邮箱：bixianlei@gjzq.com.cn - **联系人**：谢俪丹 邮箱：xielidan@gjzq.com.cn - **市价（人民币）**：22.36元 - **公司所在地**：上海浦东新区芳甸路1088号，北京市东城区建内大街26号，深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心 - **电话**：上海 021-80234211，北京 010-85950438，深圳 0755-86695353 - **邮箱**：researchsh@gjzq.com.cn，researchbj@gjzq.com.cn，researchsz@gjzq.com.cn - **邮编**：上海 201204，北京 100005，深圳 518000