深度报告-20250912-国金证券-盈趣科技-002925.SZ-新烟格局生变成长加速_紧抓AI+消费时代新机遇_26页_3mb

盈趣科技（002926.SZ）投资分析总结

1 公司业务与战略模式

公司概况

• 业务范围：智能控制部件、创新消费电子、汽车电子、健康环境四大板块协同发展。
• 核心客户：PMI（菲莫国际）、罗技、Cricut、雀巢、博世、Asetek等全球龙头。
• 自主模式：UDM集成研发+制造模式，建立高效研发与生产闭环。
• 全球布局：“大三角+小三角”制造网络（马来西亚、墨西哥、欧洲、日韩、中国）。

核心战略

• 大客户战略+行业深耕能力，绑定高端龙头。
• 多元业务布局+制造业升级，驱动增长多元化。
• 研发投入高比例，人均效能高，顺应制造业数字化、智能化趋势。

2 财务表现与业绩预测

历史表现

• 2022-2024营收持续下降，2024年为35.7亿元，YoY -7.45%。
• 归母净利润从2022年4.05亿降至2024年2.52亿。
• 业绩下滑主因终端库存周期影响及出口环境挑战。

未来预测（2025-2027）

• 营收复合增长率26%：25年44.98亿元，26年56.69亿元，27年70.99亿元。
• 归母净利润复合增长率约35%：25年4.05亿元，26年5.50亿元，27年7.03亿元。

关键增长点

• 电子烟业务复苏（载具升级、全球产能放量）。
• 家用雕刻机业务重启增长。
• 汽车电子订单结构改善+墨西哥基地投产。
• 健康环保产品线快速扩大。

3 核心增长动能

电子烟业务弹性

• 技术升级：PMI IQOS 新机型迭代（感应加热、智能化）。
• 海外产能复制：马来西亚基地持续扩建+墨西哥基地投产，承接整机订单。
• 成本优势+交付优势，提高国际烟草伙伴采购优先级。

创新三板业务亮点

• 雕刻机业务：Cricut 补库周期回暖，收入同比增长显著恢复。
• 汽车电子业务：新能源车渗透率提升，已进入多家头部车企供应链。
• 脑机接口：产学研阵型完善，消费级产品即将落地。
• 健康环境产品：与大客户如沃尔玛、Target合作，拓展出海渠道。

4 估值与评级

投资建议

• 首次覆盖，评级“买入”。
• 目标价：21.22元/股（2026年30PE估值）
• 对比可比公司估值（2026年PE中位数30X）有较强竞争力

5 风险提示（需高度关注）

1. 客户集中风险：单一大客户PMI或罗技份额波动，影响整体营收。
2. 原材料价格波动：高阶制造依赖高端芯片、精密塑胶件，成本敏感度高。
3. 出口及地缘政治风险：全球供应链调整及汇率波动。
4. 行业竞争加剧：高端烟草设备、消费电子产品竞争激烈，影响毛利率空间。

结论
公司处于从单一客户主导向多业务矩阵转型阶段，已逐步抵抗客户依存风险，创新业务+新产能释放有望推动25年以后业绩持续高增长，给与“买入”评级。