20171013-招商证券-伊利股份-600887.SH-国庆中秋动销强劲_全国多线市场调研汇总_10页_1mb

伊利股份（600887.SH）分析总结

核心内容

伊利股份在2017年国庆中秋期间展现出强劲的市场表现，其产品在多线市场销售情况良好，尤其在下线市场表现突出。分析师认为，伊利的渠道下沉策略有效提升了其在传统渠道的铺货率和终端动销能力，同时在促销策略上趋于理性，终端价格提升，显示出盈利能力增强。此外，伊利在下线市场拥有更强的定价权和市场渗透力，相较于竞争对手如蒙牛、资源型乳企和进口品牌，伊利在多个维度上表现出色。

主要观点

• 市场表现强劲：伊利在双节期间动销表现突出，产品新鲜度高，终端库存消化顺畅，为Q4和18Q1旺季铺货奠定基础。
• 促销策略调整：伊利普通白奶取消折扣，终端售价提升；安慕希PET瓶装新品以正价销售，促销力度较小，显示出更理性的市场策略。
• 下线市场优势：伊利在县级市场具有更高的铺货率和定价权，尤其是在传统渠道，显示出其渠道下沉的先发优势。
• 竞争格局变化：资源型乳企（如圣牧）和进口品牌（如Bega、德亚）在动销和渠道渗透方面表现不佳，而地方乳企转向差异化竞争。
• 投资建议：分析师维持对伊利股份的一年目标价为35-40元，建议在当前股价28.49元时继续买入，认为其已进入三年市场收获期，未来增长潜力大。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：28.49元
• 目标估值：35.0-40.0元
• 上证综指：3388
• 总股本：607900万股
• 已上市流通股：603337万股
• 总市值：1737亿元
• 流通市值：1724亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.7元
• ROE（TTM）：25.6%
• 资产负债率：48.4%

财务表现

• 2017年：归属母公司净利润为1734元/股，EPS为0.29元。
• 2016年：归属母公司净利润为1630元/股，EPS为0.27元。
• 2015年：归属母公司净利润为1737元/股，EPS为0.29元。
• 毛利率：2017年为38.4%，呈上升趋势。
• 净利率：2017年为11.0%，显示盈利能力增强。
• ROE：2017年为25.6%，表现优于行业平均水平。
• 资产负债率：2017年为48.4%，显示相对稳健的财务结构。

财务预测

• 2017E：营业收入预计为67857百万元，净利润预计为6517百万元。
• 2018E：营业收入预计为76901百万元，净利润预计为8212百万元。
• 2019E：营业收入预计为87154百万元，净利润预计为10090百万元。
• PE：2017年为26.6倍，预计未来将逐步下降。
• PB：2017年为6.6倍，显示资产价值较高。
• EV/EBITDA：2017年为20.1倍，预计未来将进一步下降。

风险因素

• 需求不及预期：市场对伊利产品的需求可能不如预期。
• 新品接力不及预期：新产品可能未能达到预期的市场表现。

总结

伊利股份在2017年国庆中秋期间展现出强劲的市场表现，其产品在多线市场销售情况良好，尤其在下线市场表现突出。分析师认为，伊利的渠道下沉策略有效提升了其在传统渠道的铺货率和终端动销能力，同时在促销策略上趋于理性，终端价格提升，显示出盈利能力增强。伊利在县级市场具有更高的铺货率和定价权，相较于竞争对手如蒙牛、资源型乳企和进口品牌，伊利在多个维度上表现出色。分析师维持对伊利股份的一年目标价为35-40元，建议在当前股价28.49元时继续买入，认为其已进入三年市场收获期，未来增长潜力大。