20240126-天风证券-新东方-S-09901.HK-持续延续强劲增长_2页_239kb

报告摘要

新东方-S在FY24Q2和FY24H1期间表现出强劲的财务增长，其核心业务和新业务均实现显著提升。公司持续拓展教学网点，强化非学科课程及直播电商等新业务布局，同时优化运营效率，提升盈利能力。

收入与利润增长显著：FY24Q2收入达到8.7亿美元，同比增长36%；Non-GAAP归母净利同比增长183%至0.5亿美元。FY24H1总收入为19.7亿美元，同比增长42%；Non-GAAP归母净利同比增长136%至2.4亿美元。
新业务表现亮眼：新业务收入同比增长68%，非学科课程报名人次达79万，同比增长65%；智能学习系统及设备活跃付费用户达18万，同比增长68%。
传统业务需求强劲：出国备考收入同比增长47%，出国咨询同比增长32%，成人及大学生备考收入同比增长43%，显示传统业务仍有较大增长潜力。
教学网点持续扩张：截至11月末，公司学校及学习中心合计843间，较8月末增加50间，同比增加135间，显示公司扩张步伐加快。
盈利能力持续修复：FY24Q2公司Non-GAAP OPMA（运营利润率）为5.9%，同比增长3.3个百分点；Non-GAAP NPM（净利率）为5.8%，同比增长3个百分点。
递延收入与现金流稳健：截至FY24H1季末，公司递延收入达16.5亿美元，同比增长44%；经营净现金流达3亿美元，显示公司运营状况良好。
上调盈利预测与评级：基于公司强劲的业绩表现，上调FY24-26收入预测至45、57、73亿美元，归母净利预测至4.5、6.0、7.9亿美元，对应EPS分别为0.27、0.36、0.48美元/股，维持“买入”评级。

财务数据：
- FY24Q2收入：8.7亿美元，同比增长36%。
- FY24Q2 Non-GAAP归母净利：0.5亿美元，同比增长183%。
- FY24H1总收入：19.7亿美元，同比增长42%。
- FY24H1 Non-GAAP归母净利：2.4亿美元，同比增长136%。
- FY24Q2 Non-GAAP OPMA：5.9%，同比增长3.3个百分点。
- FY24Q2 Non-GAAP NPM：5.8%，同比增长3个百分点。
- FY24H1季末递延收入：16.5亿美元，同比增长44%。
- FY24Q2经营净现金流：3亿美元。
业务发展：
- 新业务增长快，用户留存率提升，学生满意度增强。
- 传统业务需求依然强劲，特别是出国备考、咨询及成人备考。
- 教学网点数量持续增加，显示公司扩张信心。
市场与投资分析：
- 投资评级：买入（维持）。
- 当前股价：62.50港元。
- 盈利预测：FY24收入45亿美元，FY25收入57亿美元，FY26收入73亿美元。
- 盈利预测归母净利：FY24 4.5亿美元，FY25 6.0亿美元，FY26 7.9亿美元。
- 对应PE：FY24 32x，FY25 24x，FY26 18x。