20220513-东吴证券-汽车行业点评报告_复盘历史3次刺激政策对2022年汽车板块启示_14页_2mb

汽车行业点评报告总结

核心内容

本报告通过复盘2008年、2015年以及2020年三次汽车消费刺激政策的背景、政策内容与实际效果，分析其对乘用车行业的影响，为2022年乘用车行业面临的供需双重困境提供参考。报告指出，2022年行业面临的压力更大，但也存在库存低位和新能源汽车需求增长等积极因素。

主要观点

• 政策刺激效果差异显著：每次刺激政策的出台背景不同，政策力度与效果也存在差异。2008年政策力度最强，2015年次之，2020年相对温和。
• 2022年压力更大：2022年乘用车行业面临更严峻的挑战，包括国际形势、国内疫情、供应链管理等，但库存水平较低，新能源汽车需求持续增长，市场前景较好。
• 刺激政策是重要变量：或有的刺激政策对2022年乘用车需求恢复具有关键作用，政策力度将影响行业复苏速度。

关键信息

三次刺激政策对比

2022年行业背景

• 宏观压力更大：国际形势和国内疫情对乘用车行业造成更大冲击。
• 供应链挑战加剧：逆全球化背景下，芯片短缺与原材料价格上涨使行业面临更大成本压力。
• 库存处于低位：由于芯片短缺和新能源汽车热销，库存水平较低，为后续补库提供空间。
• 新能源需求强劲：新能源汽车月度渗透率接近30%，不同价格区间市场驱动增强，优于2020年初期对新能源需求的担忧。

投资建议

• 坚定看好汽车板块：建议超配，认为当前汽车板块处于低估状态。
• 配置主线：
  1. 特斯拉产业链：如拓普集团、旭升股份等。
  2. 新车周期向上的自主品牌：优先配置比亚迪、长城、理想、小鹏，其次为广汽、长安、吉利、蔚来、上汽等。
  3. 智能化产业链：如德赛西威、伯特利、华阳集团、炬光科技等。
  4. 其他优质零部件：如福耀玻璃、爱柯迪、华域汽车、中国汽研等。

风险提示

• 国内疫情控制低于预期：可能影响政策实施效果及行业复苏节奏。
• 上游原材料成本上涨超预期：可能进一步压缩行业利润空间。

总结

本报告通过历史三次汽车消费刺激政策的对比分析，指出2022年乘用车行业面临的挑战与机遇。尽管外部环境更为复杂，但新能源汽车需求的持续增长和库存低位为行业复苏提供了良好基础。在政策支持下，预计乘用车销量将逐步回暖，行业有望进入加库存周期。建议投资者关注新能源和智能化产业链，以及具备较强市场竞争力的自主品牌，把握汽车板块的投资机会。