20180121-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_焦钢下行明显_沿海运费大幅回落_21页_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2018年01月21日）

核心内容

本报告主要分析了2018年1月21日煤炭产业链的市场动态，包括动力煤和煤焦钢产业链的价格、产量、库存及盈利情况。整体来看，煤炭板块在当周表现较弱，受下游需求疲软及市场预期影响，部分子行业出现回调。

主要观点

一、煤炭板块走势回顾

• 整体表现：本周中信煤炭指数下跌1.0%，沪深300上涨1.4%，相对收益为-2.5个PCT。
• 年初以来表现：中信煤炭指数上涨3.7%，沪深300上涨6.3%，相对收益-2.7个PCT。
• 子行业表现：
  • 动力煤指数下跌0.2%
  • 无烟煤指数下跌0.6%
  • 焦煤指数下跌1.9%

二、冶金煤产业链分析

1. 价格链条

• 钢铁-焦炭：钢价淡季走弱，螺纹钢价格小幅上涨，但热轧板卷价格下跌；焦炭价格大幅回落，部分焦化厂因环保限产而停产。
• 焦煤价格：港口和产地焦煤价格总体平稳，国际焦煤价格略有下跌。

2. 产量链条

• 粗钢产量：重点钢厂粗钢日均产量小幅回升，全国预估粗钢日均产量也有上升。

3. 库存链条

• 钢材库存：主要城市钢材库存合计934万吨，环比上升4.7%。
• 焦煤库存：北方四港焦煤库存下降22.8%，样本钢厂和独立焦化厂焦煤库存可用天数保持稳定或略有上升。

4. 损益链条

• 吨钢盈利：螺纹钢吨钢盈利下降，焦炭吨焦盈利大幅下滑。
• 焦煤盈利：焦煤吨煤盈利基本持平，但焦钢下行趋势对焦煤价格形成压制。
• 其他行业盈利：火电盈利下滑，水泥行业盈利微幅下降。

三、动力煤产业链分析

1. 价格链条

• 港口煤价：环渤海动力煤价格指数持平，秦皇岛港山西优混价格小幅上涨。
• 沿海运费：秦皇岛至广州和上海的运费大幅回落，显示市场对高煤价的采购意愿下降。
• 国际动力煤：国际动力煤价格总体走弱，人民币折算后价格下降。

2. 库存链条

• 港口库存：秦皇岛港库存上升0.9%，曹妃甸港库存上升11.7%，国投港库存上升8.7%，广州港库存下降12.4%。
• 电厂库存：六大发电集团库存微升，库存天数保持稳定，日均耗煤略有下降。

3. 损益链条

• 动力煤盈利：大同南郊动力煤Q5500盈利持平，秦皇岛山西优混盈利小幅上升。
• 火电盈利：河北电厂盈利亏损扩大。
• 水泥盈利：华北地区水泥盈利微幅下降。

关键信息

投资策略

• 焦钢下行：焦钢进入下行通道，焦煤价格预计将继续承压，建议投资者等待回调后的布局机会。
• 重点个股：关注受益行业机会和地方国改的标的，如山煤、阳泉、西煤/潞安。

期货市场表现

• 动力煤1805合约：结算价为644.8元/吨，涨2.3%。
• 螺纹钢1805合约：结算价为3883.0元/吨，涨2.0%。
• 焦炭1805合约：结算价为1967.0元/吨，跌2.4%。
• 焦煤1805合约：结算价为1278.5元/吨，跌5.5%。

风险提示

• 山西国改进程低于预期
• 环保限产超预期
• 环保限产致经济失速

附录：分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究团队负责人，经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年7月加入招商证券。
• 王西典：研究助理，工学硕士，2017年2月加入招商证券。

附录：研究团队荣誉

• 招商煤炭研究小组荣获2007~2015年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师；
• 获得2010~2015年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”；
• 获得2008~2015年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数