20231226-银河期货-纸浆年报_针叶浆产能退坡_海运费助推浆价_22页

针叶浆：全球供应偏紧，芬兰Kemi项目唯一大型新增产能，欧盟复苏预期利好浆价企稳；运输费上涨将推升木浆进口成本，整体估值保持乐观。

局部细节：

1. 针叶浆产业链分析
   • 芬兰Kemi项目80万吨针叶浆于2024年投产，是未来几年唯一大型新增产能，但统计各地因原料短缺、加工亏损和设备老化造成的产能退坡后，全球供应依然偏紧。
   • 欧盟经济景气指标与国内制造业PMI提升对浆价企稳有支撑作用。
2. 海运费
   • 近一年运费低迷，利空短期出口优势，但2024年运价波动风险增大，或带来进口成本上升，成为新一轮估值支撑点。
   • CCFI运价对木浆估值在较长期低位显示，2024年海运费风险上升，此系木浆价格上行最大利多。
3. 阔叶浆
   • 巴西Suzano Cerrado项目投产255万吨阔叶浆，2024年最大议题是长协价差收窄，头寸应提前止盈。
   • 阔针价差已大幅收窄，2024年产能持续投放叠加新项目启动，这可能将成为供给释放点。

需要关注的风险因素：

• 南非锯木进口高位、泰国劳动成本指数、国内纸厂投资缓慢。

估值展望：

银河期货预计2024年针叶浆价格将抬升，中期或触探8000元/吨高点，国际因素和需求温和修复为主导。