20180401-安信证券-通信行业周报_三大运营商2017年经营稳中有升_飞荣达剑指5G天线新龙头_15页_1mb

通信行业2018年4月1日分析总结

核心内容

2018年4月1日的通信行业分析报告聚焦于5G技术的发展、三大运营商2017年经营情况、设备商华为与中兴的业绩表现以及飞荣达在5G天线振子领域的领先地位。报告指出，5G将成为2018年通信行业的投资主线，重点关注5G射频和光通信领域，推荐具备成长性与技术优势的5G子行业龙头个股。

主要观点

1. 运营商经营情况

• 2017年业绩：三大运营商营业总收入达1.38万亿元，同比增长3%。其中，中国移动营收7405亿元，同比增长4.4%，净利润1143亿元，同比增长6.0%；中国电信营收3662亿元，同比增长4.0%，净利润186亿元，同比增长3.3%；中国联通营收2761亿元，同比增长0.25%，净利润18亿元，同比增长86.5%。
• 中国联通混改成效：中国联通在2017年实现业绩大幅回升，主要得益于混改和瘦身计划，其业绩增长显著。
• 2018年布局：三大运营商将分别在12个城市进行5G外场实验试点和规模组网试验，重点推荐中兴通讯作为5G主设备龙头。

2. 设备商表现

• 华为：2017年实现营收6036亿元，同比增长15.7%，净利润475亿元，同比增长28.1%。企业和消费者业务分别同比增长35%和32%，推动全年业绩亮眼。
• 中兴通讯：2017年营收1088亿元，同比增长7.5%，净利润45.7亿元，同比增长19.5%（剔除罚款因素）。其运营商业务同比增长8%，高于行业平均水平。在5G端到端解决方案、标准制定、产品研发和商用验证方面表现突出，被继续重点推荐。

3. 飞荣达：5G天线新龙头

• 公司背景：飞荣达是“材料+后加工”一体化的电磁屏蔽和导热材料/器件龙头厂商，产品广泛应用于通信、消费电子、汽车电子等领域，客户包括华为、中兴、思科、微软等。
• 5G布局：公司提前6年布局5G天线振子研发，创新开发出“塑料+选择性电镀”的非金属天线振子，技术方案具有独特优势。
• 市场前景：5G天线振子市场空间预计百亿级，飞荣达作为上游器件供应商，将直接受益。公司2018~2020年收入预计分别为14.9亿元（+43.5%）、25.6亿元（+72.0%）、37.2亿元（+45.3%），净利润分别为1.85亿元（+71.3%）、3.20亿元（+72.9%）、4.87亿元（+52.2%），对应PE分别为35倍、20倍、13倍。
• 投资建议：首次覆盖飞荣达，给予“买入-A”评级，6个月目标价为74.00元，对应2018年动态PE为40倍。

关键信息

行业表现

• 上周通信行业（申万）涨幅为9.05%，跑赢沪深300指数11.08%，行业排名第三。
• 通信行业当前估值PE（TTM）为45倍，整体表现优于其他板块。

投资组合推荐

• 推荐股票组合：中兴通讯、中际旭创、紫光股份、飞荣达、生益科技。

行业热点

1. 中国联通关停2G网络：预计2019年全面关闭2G网络，2018年4月起新开用户不再支持2G，推动行业向4G和5G迁移。
2. 中国电信5G试商用：2018年将在12个城市进行5G试商用，重点在3.5GHz频段进行无线组网和方案验证。
3. 中国移动削减固网投入：2018年固网宽带投资大幅下降60%，转向存量挖潜，提升家庭宽带综合ARPU。
4. 中国联通物联网（NB）布局：2018年物联网NB功能扩容工程资金已落实，与华为、中兴、爱立信、诺基亚等设备商合作。
5. 紫光集团进军公有云市场：发布“紫光云战略”，投资120亿元，目标成为公共云服务提供商。

风险提示

• 市场估值系统性波动
• 5G商用进程不及预期
• 物联网市场竞争加剧
• 企业上云不及预期

重点报告点评

飞荣达

• 业务布局：公司传统业务（电磁屏蔽、导热材料）随着IPO募投产能释放进入快速发展期。
• 5G天线振子：作为5G基站天线核心器件，单面天线振子数量将大幅增加，公司凭借创新技术占据领先地位。
• 人才激励：公司已完成64名中层管理人员和核心技术人员的限制性股票授予，增强人才储备，提升发展动力。

一周重点公告

• 业绩增长：部分公司如高鸿股份、神州信息、紫达技术等在2017年实现业绩增长。
• 亏损情况：部分公司如海能达、通宇通讯等在2018年第一季度出现亏损，但整体幅度较去年同期有所改善。
• 资本运作：如生益科技对子公司增资，超讯通信向全资子公司增资，进一步拓展业务。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：夏庐生、彭虎声明具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎。
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• 上海联系人：葛娇妤、朱贤、许敏、孟硕丰、李栋、侯海霞、林立、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
• 北京联系人：温鹏、田星汉、王秋实、张莹、李倩、高思雨、姜雪、周蓉
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、巢莫雯、黎欢

总结

本报告强调5G作为2018年通信行业投资的核心逻辑，推荐中兴通讯、飞荣达等5G相关企业。同时，分析了三大运营商2017年经营情况，指出中国联通混改成效显著，华为和中兴在设备商领域表现突出。飞荣达作为5G天线振子龙头，具有技术优势和市场潜力，被首次覆盖并给予“买入-A”评级。报告还点评了行业热点，包括2G网络关停、5G试商用、固网投入削减、物联网发展及公有云市场拓展。最后，提供了销售联系人信息和免责声明，以保障信息的合法使用。