20220423-国盛证券-常熟银行-601128.SH-22Q1_盈利继续回暖_业绩高增20_+_6页_682kb

常熟银行（601128.SH）2022Q1总结

核心内容

常熟银行在2022年第一季度表现出色，业绩保持快速增长，盈利水平稳步回升。公司实现了营收、PPOP、利润分别21.3亿、13.1亿、6.6亿，同比增长19.3%、23.9%、23.4%，预计在上市银行中增速排名靠前。年化ROA和ROE分别提升至1.10%和13.05%，盈利能力持续改善。

主要观点

1. 盈利能力分析

• 净利息收入：尽管Q1净息差略有下滑，但同比改善，加上资产规模增长17%，支撑利息净收入增速保持24%。
• 非利息收入：Q1非息收入为2.8亿，同比减少4.2%。手续费及佣金净收入仅0.01亿，同比少增0.8亿，主要由于理财产品管理费收入确认滞后。预计未来随着收入确认，手续费收入将回暖。
• 成本收入比：同比下降2.3个百分点至37.92%，主要受益于人均管户数增加和规模效应提升，同时收入增长快于管理费用增长。

2. 资产质量

• 不良率：3月末不良率为0.81%，较年初基本持平。
• 拨备覆盖率：提升至533%，较年初增长0.9个百分点，主要由于加大了非信贷资产的减值计提。
• 资产质量稳定性：尽管受到疫情一定影响，但公司微贷业务坚持“做小、做散”策略，风控体系成熟，预计未来资产质量仍保持稳健。

3. 业务发展

• 资产规模：Q1资产规模达到2687亿，同比增长17.1%。
• 贷款增长：贷款总额增长103亿，同比增加24.1%，其中对公贷款投放增加60亿，占比提升1.4个百分点至37%。
• 微贷业务：个人经营性贷款增长17.8亿，为2020年以来Q1最高水平。个人贷款客户数增长至38.2万户，户均贷款规模略有下降，体现“做小、做散”策略。
• 存款结构：存款规模同比增长11.2%，但活期存款占比下降3个百分点，反映定期存款趋势明显。

关键信息

• 微贷战略：微贷业务稳步推进，预计全年增长目标可实现，若疫情能在上半年结束。
• 再融资进展：公司已回复证监会关于60亿发行预案的反馈意见，预计未来将逐步落地。预案设置强制赎回比例为130%，并包含下修条款，显示公司积极转股意愿。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为26.52亿、32.25亿、39.37亿。当前股价对应2022年、2023年PB分别为1.02x、0.91x，估值偏低，具备长期增长潜力。
• 风险提示：
  • 全球宏观经济加速下滑；
  • 货币政策转向超预期；
  • 微贷业务竞争加剧；
  • 再融资推进不及预期。

财务指标概览

股票信息

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

风险提示

1. 全球宏观经济加速下滑，影响客户经营；
2. 货币政策超预期转向宽松或收紧；
3. 微贷业务竞争加剧，影响息差和利润；
4. 再融资进度不及预期，影响业务发展。

作者信息

• 马婷婷：分析师，执业证书编号S0680519040001，邮箱：matingting@gszq.com
• 陈功：分析师，执业证书编号S0680520080001，邮箱：chenggong2@gszq.com