大国重材系列（十）：万能胶的花花世界（一）_39页_3mb

大国重材系列：万能胶市场分析

核心内容概述

有机硅密封胶因其优异的耐候性、抗老化性、电器绝缘性能及生理惰性，在建筑、光伏、动力电池、电子电器、汽车等多个领域广泛应用。随着新能源汽车、光伏等行业的高景气，有机硅密封胶市场需求持续增长，同时国产替代进程加速，行业竞争格局正在发生变化。

主要观点与关键信息

1. 有机硅性能优势

• 耐温性：使用温度范围大，热稳定性高，硅-氧键键能高于碳-碳键。
• 耐候性与抗老化性：无双键结构，不易被紫外光和臭氧分解，使用寿命可达几十年。
• 电器绝缘性能：介电强度高，适用于电子电气行业。
• 生理惰性：与人体无排异反应，适用于医疗、建筑等领域。

2. 万能胶市场结构

• 建筑胶：占比最大，2020年市场空间约155亿元，2021年预计增长至172亿元。
• 光伏胶：市场空间持续扩容，2021年全球市场约41-64亿元，预计2025年有望达113亿元。
• 动力电池胶：受益于新能源车发展，国产替代趋势明显。
• 电子胶、汽车胶、风电胶：应用广泛，技术壁垒高，市场需求稳步增长。

3. 行业竞争格局

• 建筑胶市场：硅宝科技市占率约10.3%，集泰股份约5.5%，中小企业加速退出，行业集中度提升。
• 光伏胶市场：回天新材市占率约45%，其他企业如硅宝科技、集泰股份也加速布局。
• 国外企业：汉高、信越、陶氏、西卡等占据高端市场，但国产替代空间广阔。

4. 成本与毛利率变化

• 上游有机硅单体产能扩张，DMC价格大幅回落，2021年DMC采购单价从6万元/吨降至2万元/吨。
• 有机硅密封胶企业毛利率有望逐季改善。

重点公司分析

硅宝科技

• 主营业务：有机硅密封胶、硅烷偶联剂。
• 2021年建筑胶收入占比69%，工业胶占比20%，硅烷偶联剂占比10%。
• 建筑胶市占率稳步提升，2021年营收17.7亿元，同比+63%。
• 光伏胶业务快速增长，2021年营收同比增长68%，服务头部光伏企业。
• 2022-2024年盈利预测：营收分别为3.253亿、4.032亿、4.720亿，归母净利分别为3.99亿、5.32亿、6.74亿，PE分别为24倍、18倍、14倍。

回天新材

• 主营业务：有机硅胶、聚氨酯胶、环氧胶等。
• 2021年营收36.13亿元，同比+40.6%，归母净利2.78亿元，同比+7.3%。
• 光伏胶市占率接近45%，服务头部客户如晶澳、天合等。
• 2022H1营收增长显著，有机硅胶占比52.4%，光伏背板业务收入增长37%。
• 2022-2024年盈利预测：营收分别为39.59亿、49.09亿、59.89亿，归母净利分别为3.21亿、4.2亿、5.32亿，PE分别为32倍、25倍、19倍。

行业趋势与前景

• 建筑胶：静待竣工复苏，行业集中度提升。
• 光伏胶：市场空间持续扩容，产能扩张是关键竞争优势。
• 动力电池胶：受益于新能源车渗透率提升，国产替代加速。
• 电子胶：以技术为基石，应用广泛，市场需求稳定增长。
• 汽车胶：用胶点和品类多样，有机硅密封胶在车灯、发动机等关键部位应用广泛。
• 风电胶：环氧结构胶为主流，需通过严格认证，市场前景广阔。

风险提示

• 房屋竣工速度不及预期。
• 新业务、新客户开拓不及预期。
• 原材料价格大幅波动风险。
• 市场竞争格局恶化风险。

结论与建议

• 建筑胶和工业胶市场前景向好，国产替代空间广阔。
• 重点推荐硅宝科技与回天新材，关注集泰股份、鹿山新材、上海天洋、高盟新材等。
• 未来三年，有机硅密封胶行业将受益于新能源、光伏等高景气赛道，毛利率有望持续改善。