建材：大国重材系列（七）：图说建材成本，重估盈利能力_62页_4mb

报告摘要

图说建材成本，重估盈利能力（大国重材系列第七篇）

核心内容概览

本文主要分析了原材料与燃料价格波动对建材行业成本及盈利能力的影响，并对重点公司进行了盈利预测与估值分析。通过测算不同原材料与燃料价格变动对毛利率的影响，以及结合近期价格变化趋势，评估了重点建材企业受益程度与投资价值。

原材料价格对建材成本的影响

1. 沥青（防水卷材）

影响毛利率：沥青价格变动10%，影响防水毛利率约2.3pct。
价格波动：2022年6月15日至7月10日，沥青价格下降4.1%。
重点标的：科顺股份、东方雨虹、伟星新材等。

2. 钛白粉（建筑涂料）

影响毛利率：钛白粉价格变动10%，影响涂料毛利率约0.4-0.5pct。
价格波动：2022年6月15日至7月10日，钛白粉价格波动幅度未明确。
重点标的：亚士创能、科顺股份、东方雨虹等。

3. 丙烯酸乳液（建筑涂料）

影响毛利率：乳液价格变动10%，影响涂料毛利率约2.12pct。
价格波动：2022年6月15日至7月10日，乳液价格下降22%。
重点标的：亚士创能、科顺股份、东方雨虹等。

4. 环氧乙烷（减水剂）

影响毛利率：环氧乙烷价格变动10%，影响高性能减水剂毛利率约3.44pct。
价格波动：2022年6月15日至7月10日，环氧乙烷价格下降6.2%。
重点标的：苏博特、东方雨虹、科顺股份等。

5. PVC（塑料管材）

影响毛利率：PVC价格变动10%，影响管材毛利率约5.5-6pct。
价格波动：2022年6月15日至7月10日，PVC价格下降22%。
重点标的：公元股份、共创草坪、伟星新材等。

6. 纯碱（玻璃）

影响毛利率：纯碱价格变动10%，影响玻璃毛利率约2.02pct。
价格波动：2022年6月15日至7月10日，纯碱价格下降1.4%。
重点标的：旗滨集团、中材科技、长海股份等。

7. 铝型材（五金、铝模板）

影响毛利率：铝型材价格变动10%，影响铝膜板毛利率约5.91pct。
价格波动：2022年6月15日至7月10日，铝型材价格下降9.4%。
重点标的：志特新材、坚朗五金等。

燃料价格对建材成本的影响

1. 天然气（玻纤、玻璃、瓷砖）

影响毛利率：天然气价格变动10%，影响玻纤毛利率约2.1pct，玻璃毛利率约7.9pct，瓷砖毛利率约10.6pct。
价格波动：2022年6月15日至7月10日，天然气价格上升1.4%。
重点标的：中国巨石、旗滨集团、蒙娜丽莎等。

2. 煤炭（水泥、瓷砖、石膏板）

影响毛利率：煤炭价格变动10%，影响水泥毛利率约2-2.5pct，瓷砖毛利率约5.8pct，石膏板毛利率约5.25pct。
价格波动：2022年6月15日至7月10日，煤炭价格上升1.4%。
重点标的：华新水泥、北新建材、蒙娜丽莎等。

重点公司盈利预测与估值

代码	简称	股价(元)	2021A EPS(元)	2022E EPS(元)	2023E EPS(元)	2021A PE(倍)	2022E PE(倍)	2023E PE(倍)	评级
002791.SZ	坚朗五金	109.88	2.77	3.05	4.17	40	36	26	推荐
002918.SZ	蒙娜丽莎	15.60	0.75	1.25	1.80	21	12	9	推荐
603737.SH	三棵树	123.66	-1.11	2.28	3.56	/	54	35	推荐
605268.SH	王力安防	10.12	0.32	0.57	0.77	32	18	13	推荐
603378.SH	亚士创能	10.57	-1.26	0.64	0.93	/	16	11	推荐
300986.SZ	志特新材	32.80	1.00	1.31	1.76	33	25	19	推荐
002541.SZ	公元股份	25.51	0.94	1.60	2.04	27	16	13	推荐
002372.SZ	伟星新材	21.33	0.77	1.01	1.21	28	21	18	推荐
300737.SZ	科顺股份	11.66	0.57	1.01	1.32	20	12	9	推荐
000786.SZ	北新建材	31.47	2.08	2.38	2.85	15	13	11	推荐
605099.SH	共创草坪	25.51	0.94	1.60	2.04	27	16	13	推荐
002541.SZ	鸿路钢构	33.16	2.17	2.67	3.32	15	12	10	推荐

主要观点与关键信息

原材料价格下降对毛利率提升显著：沥青、PVC、钛白粉、乳液、环氧乙烷、纯碱等原材料价格在2022年6月中下旬有所下降，对相关建材企业的毛利率产生正向影响。
燃料价格波动对毛利率影响较大：天然气、煤炭等燃料价格变动对玻纤、玻璃、瓷砖、水泥等产品毛利率影响显著，尤其天然气价格上升对玻璃和瓷砖毛利率影响最大。
重点公司受益明显：包括伟星新材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、志特新材等，其毛利率受原材料与燃料价格下降影响明显，盈利潜力较大。
盈利预测与估值：各重点公司2022-2024年EPS与PE均有不同程度的提升或下降，反映出市场对其未来盈利的预期。
风险提示：原材料价格波动不及预期、宏观经济下行、地产政策变化等风险可能影响盈利表现。

附录：价格变动趋势

原油：2022年7月8日，布伦特原油现货价为115.76美元/桶，同比上涨55.59%。
沥青：2022年7月8日，齐鲁石化道路沥青价格为5320元/吨，同比上涨28.19%。
PVC：2022年7月8日，齐鲁石化PVC市场价为6900元/吨，同比下降23.33%。
天然气：2022年7月8日，中国LNG出厂价为6315元/吨，同比上涨56.89%。
煤炭：2022年7月8日，秦皇岛动力末煤平仓价为1245元/吨，同比上涨32.17%。
铜：2022年7月8日，SHFE铜价为59690元/吨，同比下降13.52%。
铝：2022年7月8日，SHFE铝价为18505元/吨，同比下降1.65%。
有机硅DMC：2022年7月8日，有机硅DMC现货价为20420元/吨，同比下降33.20%。

图表说明

图1：石油沥青价格走势（元/吨）
图2：2015-2020年我国石油沥青产量
图3：2020年我国石油沥青下游需求结构
图4：钛白粉价格走势
图5：2020年钛白粉下游需求结构
图6：丙烯酸乳液价格走势
图7：环氧乙烷价格走势
图8：PVC价格走势
图9：天然气价格走势
图10：中国LNG出厂价格走势
图11：各重点公司毛利率与原材料价格走势对比

总结

本文详细分析了原材料与燃料价格波动对建材行业成本和盈利能力的影响，展示了重点建材公司如伟星新材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、北新建材、志特新材等在价格下降背景下毛利率提升的潜力。同时，结合各公司2022-2024年的盈利预测与估值，指出其未来盈利空间及投资价值。整体来看，建材行业在当前原材料与燃料价格下行趋势下，盈利能力有望得到改善，但需关注原材料价格波动及宏观经济变动等风险。

展开完整摘要