大国重材系列九：光伏玻璃：追光人，全力奔跑_43页_4mb

光伏玻璃行业总结

核心内容

光伏玻璃作为光伏组件的重要辅材，主要提供高透光率及保护性能。其主流生产工艺为超白压延玻璃，通过降低铁含量提升透光率，从而提高组件发电效率。随着双玻组件的渗透率提升及光伏装机量增长，光伏玻璃市场需求持续扩大，但供给端受产能政策影响，具有明显周期属性。

主要观点

1. 供给周期性：光伏玻璃生产需连续进行，冷修成为调节供需的关键手段。2017-2022年，冷修产能随价格波动而变化，老龄窑炉冷修意愿较强，而大型窑炉冷修预期较弱。
2. 需求高成长：光伏装机量保持高增速，双玻组件渗透率从2018年的12%提升至2025年的60%，推动行业扩容。
3. 成本控制是核心竞争力：光伏玻璃企业通过布局自有超白石英砂矿及优化原材料、燃料成本，显著降低采购成本并提升盈利能力。
4. 技术突破：窑炉大型化、1.6mm超薄玻璃及一窑八线工艺等技术提升，有助于提高生产效率与降低单位成本。
5. 行业集中度高：2021年末我国光伏玻璃CR2（信义、福莱特）达47%，CR3达54%。行业格局集中趋势明显，与玻纤行业有相似之处。

关键信息

产能政策变化

• 2020年12月，工信部调整光伏玻璃产能投放政策，不再列入产能置换，产能投放提速。
• 2021年光伏玻璃在产产能为41260T/D，同比+40%。2022年新增产能达15300T/D，预计新增名义产能为32500T/D，同比+78.8%。

需求端增长

• 全球光伏新增装机量预计2021-2023年CAGR为18%，我国为16%。
• 双玻组件渗透率预计2023年达50%，2025年达60%，推动光伏玻璃市场需求增长。
• 2021-2023年光伏玻璃市场空间（按重量计）CAGR为22.62%。

成本构成

• 纯碱、天然气等成本持续高位运行，影响企业利润。2022年Q1，3.2mm光伏玻璃纯碱单耗约提升2.04元/平。
• 原料端，超白石英砂资源稀缺，企业通过自有砂矿降低成本，如福莱特、旗滨集团等。

技术进展

• 窑炉大型化：信义、福莱特等企业已投产1000T/D及以上窑炉，提升生产效率和盈利能力。
• 超薄玻璃：1.6mm超薄玻璃可降低组件重量并提升透光率，但需解决抗冲击强度问题。
• 一窑八线工艺：桐城中建材和武汉长利率先应用，提高生产效率并降低能耗。

行业格局

• 光伏玻璃行业集中度高，CR3（信义、福莱特、中建材）为54%。
• 与玻纤行业类似，光伏玻璃企业通过布局上游资源、扩大产能、技术优化提升竞争力。

投资建议

• 建议关注老牌浮法玻璃企业入局光伏，重点标的包括旗滨集团、洛阳玻璃、金晶科技。
• 旗滨集团预计2022-2023年末光伏玻璃名义产能分别为3200、11600T/D。
• 洛阳玻璃2024年有望形成11230T/D名义产能，预计2022-2024年产能CAGR达65%。
• 金晶科技拥有TCO玻璃技术优势，具备先发优势。

风险提示

• 行业新产能投放过快可能导致产能过剩。
• 下游需求不及预期可能影响市场增长。
• 原材料价格大幅波动可能影响企业成本控制。

盈利预测与估值

注：股价为2022年8月1日收盘价。

行业趋势与展望

• 双玻组件：预计2023年渗透率达50%，2025年达60%，推动光伏玻璃需求增长。
• 技术突破：窑炉大型化、超薄玻璃及一窑八线工艺提升生产效率和产品性能。
• 全球布局：部分企业已在东南亚布局，如旗滨集团、安彩高科等，以应对海外政策壁垒和降低运输成本。

行业比较

• 与玻纤行业可比性：两者均具有资源属性，企业通过布局上游资源提升成本控制能力。
• 规模优势：大型窑炉可降低单位成本，提升盈利能力。
• 周期属性：供给端周期性强，需求端成长性好，行业格局集中趋势明显。

总结

光伏玻璃行业受益于光伏装机量增长及双玻组件渗透率提升，市场需求持续扩大。供给端受产能政策影响，具有周期性特征，而成本控制、技术突破和全球布局是企业提升竞争力的关键。行业集中度高，未来格局有望进一步集中。建议关注旗滨集团、洛阳玻璃、金晶科技等企业，同时需关注原材料价格波动及产能投放节奏等风险因素。