20240905-东吴证券-天合光能-688599.SH-2024年中报点评_Q2组件继续承压_分布式开发盈利亮眼_3页_438kb

天合光能2024年中报点评总结

1. 业绩概况：
   公司2024年上半年营收同比下降13%，归母净利润同比暴跌851%。Q2单季数据更显压力：营收同比下滑119%，净利润同比暴跌994%，主要受组件价格下跌及区域亏损影响。毛利率同比下降31个百分点至139%。

2. 出货量分析：
   H1组件出货量达32GW（其中Q2达20GW），同比增长54%，但美国以外地区因价格下跌出现显著亏损。预计全年出货量降至75-80GW，美国市场成为增长主因（出货4-5GW）。

3. 分布式与储能业务：
   分布式开发业务表现超预期，Q2出货量增至16GW，同比激增113%。尽管下半年政策调整可能影响短期盈利，全年出货预计仍为6GW。
   储能业务快速扩张，H1出货量达15GWh，同比暴增275%，预计全年将突破5GWh，同比增长超160%。

4. 财务表现：
   Q2期间费用率上升至101%，但经营性现金流显著改善（Q2净流入423亿元），资本开支同比上升83%。存货有所积累，但现金流状况相对可控。

5. 盈利预测与评级：
   调整盈利预期（2024-2026年归母净利分别为135/216/365亿元），PE从32倍下行至12倍。维持“买入”评级，重点看好分布式、支架及储能板块的协同增长潜力。

6. 核心风险提示：
   行业竞争加剧、政策落地不及预期、技术或市场波动风险。