20221108-浙商证券-天合光能-688599.SH-天合光能2022年三季报点评报告_210组件出货量全球第一_高效N型组件量产在即_3页_792kb
报告摘要
天合光能2022年三季报总结
核心内容
天合光能（688599）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，同时在技术布局和产能扩张方面取得重要进展，进一步巩固了其在全球光伏组件市场的领先地位。
主要观点
- 盈利能力提升：2022年前三季度，公司实现营业总收入581.98亿元，同比增长86.15%；归母净利润24.02亿元，同比增长107.74%。其中，2022年第三季度营业总收入224.68亿元，同比增长102.83%；归母净利润11.33亿元，同比增长151.43%，环比增长56.01%。
- 组件出货量高增长：2022年前三季度组件累计出货量达28.79GW，其中210mm电池组件出货量位居全球第一。预计到2022年底，公司电池和组件产能将分别达到50GW和65GW，210/210R产品占比超过90%。
- N型组件技术领先：公司自主研发的Vertex至尊高效N型单晶硅组件窗口效率达24.24%，创下大面积产业化N型组件的世界纪录。预计2022年底实现量产，2023Q1释放10GW以上N型组件产能，2023年底N型组件产能将达20-30GW。
- 储能业务快速拓展：公司储能产品已在中国市场实现单体百兆瓦时项目突破，并在英国等海外市场取得规模化项目进展。2022年前三季度储能业务累计出货300MWh，全年预计出货超1GWh。
- 战略布局一体化产能：公司于2022年6月宣布在青海建设零碳产业园区，包括30万吨工业硅、15万吨高纯多晶硅、35GW单晶硅、10GW切片、10GW组件及15GW组件辅材生产线，一期项目计划于2023年底前完成。
关键信息
财务数据预测
| 项目 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 44480.39 | 92831.33 | 102223.89 | 112667.30 |
| 归母净利润（百万元） | 1804.23 | 3625.76 | 6409.46 | 8026.40 |
| 每股收益（元） | 0.83 | 1.67 | 2.96 | 3.70 |
| P/E | 90 | 45 | 25 | 20 |
财务比率分析
| 比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 51.20% | 108.70% | 10.12% | 10.22% |
| 归母净利润增长率(%) | 46.77% | 100.96% | 76.78% | 25.23% |
| 毛利率(%) | 14.14% | 13.34% | 16.04% | 16.84% |
| 净利率(%) | 4.16% | 4.16% | 6.82% | 7.92% |
| ROE(%) | 10.66% | 18.30% | 26.03% | 25.15% |
| ROIC(%) | 7.03% | 10.03% | 14.86% | 16.21% |
| 资产负债率(%) | 71.41% | 78.01% | 74.36% | 70.31% |
| 净负债比率(%) | 26.47% | 32.07% | 31.94% | 30.59% |
| P/E | 89.74 | 44.66 | 25.26 | 20.17 |
| P/B | 9.05 | 8.02 | 6.24 | 4.86 |
| EV/EBITDA | 42.60 | 25.36 | 15.30 | 12.17 |
投资评级
- 投资评级：买入（维持）
- 股票走势图：附有相关图表
风险提示
- 光伏装机需求不及预期
- 项目扩产进度不及预期
总结
天合光能凭借强劲的盈利能力、高效的N型组件技术以及储能业务的快速拓展，持续巩固其在全球光伏组件市场的领先地位。公司不仅实现了营收和利润的双增长，还通过战略布局一体化产能，推动业务多元化发展。未来，随着N型组件的量产和产能释放，公司有望进一步提升市场竞争力和盈利能力。
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