20230504-国盛证券-天合光能-688599.SH-大尺寸组件优势显著_多赛道布局分布式_支架_储能业务_3页_529kb

天合光能（688599.SH）年报点评报告分析总结

业绩亮点

1. 高速增长的财务表现
   • 2022年营收达850.52亿元，同比增长91%；净利润36.8亿元，同比增长1038%。
   • 2023年一季报营收213.19亿元，同比增长396%；净利润17.68亿元，同比增长2255%。

业务布局与技术优势

1. 组件与产能扩张

   • 210组件：2022年出货量43.09GW，2023Q1累计出货140GW，其中210组件65GW，全球领先。
   • 电池片产能：2023年底计划电池片产能75GW，N型电池占比超40%；组件产能达95GW，驱向N型时代。

2. 分布式与支架业务

   • 分布式系统：2022年出货6GW，增长显著，推出屋顶解决方案及车库储能系统。
   • 跟踪支架：出货44GW，新一代IP跟踪支架提升发电效率，国内集中式电站开发增长150%。

3. 储能布局

   • 产业链完善：2022年国内出货15GWh，全球近2GWh；交付全球最大800MW储能项目。
   • 技术突破：推出300Ah长寿命电池模块，液冷储能系统成本降低32%，推动度电成本优化。

盈利预测与投资建议

• 财务预测：2023-2025年归母净利润预计77.53/109.51/120.24亿元（PE分别为136/96/88倍）。
• 评级：维持“增持”，建议关注增长潜力。

风险提示

• 全球光伏装机量不及预期、行业竞争加剧等风险均有提及。