20220428-西部证券-天合光能-688599.SH-天合光能21年年报及22年一季报点评_组件出货有望大幅增长_分布式构建业绩新增长点_8页_496kb

天合光能2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

天合光能于2022年4月28日发布2021年年报及2022年一季报，整体业绩表现强劲，符合市场预期。公司凭借在组件业务和分布式系统的持续发力，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入444.80亿元，同比增长51.20%；归母净利润18.04亿元，同比增长46.77%。2022年第一季度，公司营业收入152.73亿元，同比增长79.20%；归母净利润5.43亿元，同比增长135.97%。
• 组件出货持续增长：2021年组件对外销售约21.08GW，同比增长58.71%。大尺寸组件（210mm）出货占比达到65%，第四季度占比进一步提升至75%。预计2022年组件出货量将达43GW（含自用），大尺寸占比将进一步提高。
• 分布式业务成为新增长点：2021年系统出货量超2GW，同比增长三倍以上。公司凭借长期的市场布局、广泛的渠道覆盖和高客户认可度，分布式业务增长空间广阔，预计随着政策推动，出货量将快速提升。
• 大尺寸产能持续扩张：截至2021年底，公司电池产能达35GW，组件产能达50GW。越南太原工厂的210组件产能全面投产，超高功率210至尊系列组件加速全球出货。预计2022年底，电池产能将达到50GW，组件产能将达到65GW，均满足210大尺寸组件生产需求。
• 研发投入持续增加：2021年研发费用达9.25亿元，同比增长154.43%。公司积极布局TOPCon、HJT及叠层电池等新技术，形成大量核心技术专利，增强企业竞争力。
• 财务表现稳健：公司期间费用率保持稳定，其中管理费用率3.33%，销售费用率3.16%，财务费用率0.65%。2021年毛利率14.14%，净利率4.16%；2022Q1毛利率13.59%，净利率3.79%，盈利能力保持较好水平。

关键信息

营收与利润预测

投资建议

• 公司评级：增持
• 投资建议：预计2022-2024年归母净利润分别为34.08亿元、51.61亿元、60.66亿元，分别同比增长88.9%、51.5%、17.5%；EPS分别为1.57元、2.38元、2.80元，公司维持“增持”评级。

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 上游原材料价格超预期上涨

未来展望

随着大尺寸组件产能的持续扩张以及分布式业务的快速推进，天合光能有望在未来三年实现更稳健的业绩增长，进一步巩固其在光伏行业的龙头地位。