20221031-天风证券-顾家家居-603816.SH-Q3盈利水平持续修复_经营性现金流净额同比+52_显著改善_3页_691kb

顾家家居（603816）总结

核心内容

顾家家居发布2022年第三季度财务报告，整体表现显示公司盈利水平持续修复，经营性现金流显著改善，展现出较强的抗压能力与增长潜力。

主要观点

• Q3业绩表现：尽管Q3营收同比下滑8.89%，但归母净利润同比上涨10.08%，扣非归母净利润同比上涨11.93%，毛利率与归母净利率分别提升1.18pct和1.86pct，显示出公司在成本控制与产品结构优化方面的成效。
• 盈利修复原因：毛利率与净利率的提升主要归因于原材料价格回落、供应链优化、生产效率提升及人民币贬值带来的汇兑收益。
• 现金流改善：Q3经营性现金流净额达到8.40亿元，同比显著增长52.3%，反映出公司经营质量的提升。
• 内销业务稳健：内销基本盘稳固，功能沙发业务持续增长，床垫作为高潜力品类，通过推出新品与渠道专供产品，提升产品竞争力。
• 外销挑战与应对：Q3外销承压，主要由于海外需求回落及并购品牌影响。公司前瞻性布局海外产能，如墨西哥工厂，有助于提高供应链效率与拓展客户，对冲行业需求波动。
• 盈利预测与评级：公司作为国内软体家居龙头，内销与外销均有望迎来增长。我们调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为19.3/21.5/25.0亿元，对应PE分别为13.4x/12.0x/10.3x，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

风险提示

• 行业竞争加剧
• 线下渠道拓展不及预期
• 原材料价格上涨
• 房地产交付不及预期

总结

顾家家居在2022年Q3面临营收短期承压，但通过有效的成本控制与产品结构优化，盈利能力稳步修复，经营性现金流显著改善。内销业务保持稳健增长，功能沙发与床垫业务成为增长亮点。外销方面，公司通过海外产能布局与管理经验输出，积极应对需求波动。整体来看，公司具备较强的市场竞争力与增长潜力，盈利预测显示未来三年归母净利润有望稳步提升，估值持续下降，公司前景被看好。