20180824-申万宏源-晶瑞股份-300655.SZ-大基金及中芯国际旗下基金获5_转让股权_电子化学品国产化有望加速_3页_615kb

晶瑞股份 (300655) 投资报告总结

核心内容

晶瑞股份（300655）近期公告显示，公司持股5%以上的股东南海成长将其约755万股股份以每股17.5元的价格转让给上海聚源聚芯集成电路产业股权投资基金中心（有限合伙），转让总价约为1.32亿元。此次转让后，上海聚源聚芯持有公司5%的股权，并承诺未来12个月内不减持，不排除继续增持的可能。该基金由中芯国际旗下中芯晶圆、上海肇芯及国家大基金共同出资成立，显示出对晶瑞股份电子化学品业务的高度认可。

主要观点

• 产业背景：此次股权转让是大基金及中芯国际对晶瑞股份电子化学品业务的支持，表明其在半导体及集成电路领域的重要性。
• 业务进展：公司在电子级试剂、光刻胶等高端产品领域取得重要突破，电子级双氧水已达到全球第一梯队水平，正在推进进口替代；电子级硫酸通过收购江苏阳恒化工保障原料供应，规划建设9万吨产能；光刻胶方面，公司承担了02国家重大专项，并与日本瑞翁签订技术许可合同，提升技术优势。
• 产能释放：公司正在成都眉山建设年产8.7万吨的光电显示及半导体新材料项目，已取得项目用地和环保批文，未来产能释放将推动公司迈入成长快车道。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为0.65、0.86、1.10亿元，对应EPS为0.43、0.57、0.73元，PE为44X、33X、26X。

关键信息

市场数据（2018年08月23日）

• 收盘价：18.94元
• 一年内最高/最低价：42.97/14.9元
• 市净率：6.0
• 息率（分红/股价）：1.06
• 流通A股市值：1593百万元
• 上证指数/深证成指：2724.62/8501.39

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：3.14元
• 资产负债率：51.42%
• 总股本/流通A股：151/84百万股
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

财务摘要（百万元, 百万股）

风险提示

1. 下游需求不及预期
2. 产能扩建不及预期
3. 原材料价格上涨
4. 技术研发不及预期

投资建议

• 评级：增持（Outperform）
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为0.65、0.86、1.10亿元
• EPS预测：0.43、0.57、0.73元
• PE预测：44X、33X、26X

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

本报告采用沪深300指数作为基准。

法律声明

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