20180824-太平洋-晶瑞股份-300655.SZ-大基金旗下基金入股5_电子化学品业务有望快速放量_6页_765kb

晶瑞股份(300655) 总结

核心内容概述

晶瑞股份是一家专注于电子化学品领域的领先企业，主要产品包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂。公司近期因大基金旗下基金入股而受到关注，其电子化学品业务有望随着行业需求增长而快速放量。当前股价为18.94元，目标价为22元，具备一定的上涨空间。

主要观点

• 大基金入股：上海聚源聚芯作为大基金控股公司，持股5%，表明其对晶瑞股份的看好。大基金作为中国半导体产业发展的核心基金，未来将持续支持芯片产业，晶瑞股份作为材料平台，将直接受益。

• 业绩表现亮眼：2018年上半年，公司实现营业收入3.67亿元，同比增长50.32%；归母净利润2391.44万元，同比增长67.16%。其中，第二季度归母净利润同比增长87.00%，环比增长57.56%，显示出强劲的增长势头。

• 业务板块发展：

  • 超净高纯试剂：营收1.19亿元，同比增长34.57%，但毛利率下降5.62个百分点。
  • 锂电池粘结剂：营收1.14亿元，同比增长32.10%，毛利率上升13.00个百分点。
  • 光刻胶：营收4189.23万元，同比增长18.48%，毛利率下降1.23个百分点。
  • 功能性材料：营收3304.03万元，同比增长12.38%，毛利率下降3.05个百分点。
  • 基础化工材料：营收3629.98万元。

• 子公司贡献：江苏阳恒并表，提升了公司整体业绩表现。

• 盈利预测：公司预计2018-2020年净利润分别为0.56亿、0.84亿和1.07亿，对应EPS分别为0.37元、0.56元和0.71元。PE估值分别为51倍、34倍和27倍，公司维持“增持”投资评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：151/84百万股
• 总市值/流通：2,860/1,593百万元
• 12个月最高/最低价：40.99/14.97元

股东变动

• 南海成长将其持有的755.1095万股股份协议转让给上海聚源聚芯，每股均价约17.5元，交易金额合计1.32亿元。
• 南海成长持股降至1.88%，上海聚源聚芯持股升至5%。

产品优势

• 双氧水：达到10ppt级别（SEMIG5等级），已在华虹宏力部分厂区完成测试，正在中芯国际排队上线。
• i线光刻胶：实现量产，可达到0.35um分辨率，8月15日与日本瑞翁签订技术许可协议。
• 电子级硫酸：通过收购江苏阳恒化工保障原料供应，有望结合三菱化学技术放量。

项目进展

• 眉山项目：稳步推进，未来产能释放将推动公司业绩快速增长。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 新建项目达产低于预期

财务指标分析

营业收入

• 2017A：534.54百万元
• 2018E：696.08百万元（同比增长30.22%）
• 2019E：883.65百万元（同比增长26.95%）
• 2020E：1,175.04百万元（同比增长32.98%）

归母净利润

• 2017A：36.18百万元
• 2018E：56.19百万元（同比增长55.31%）
• 2019E：84.05百万元（同比增长49.59%）
• 2020E：107.10百万元（同比增长27.42%）

每股收益（EPS）

• 2017A：0.41元
• 2018E：0.37元
• 2019E：0.56元
• 2020E：0.71元

市盈率（PE）

• 2017A：46.20倍
• 2018E：50.91倍
• 2019E：34.03倍
• 2020E：26.71倍

毛利率

• 2017A：28%
• 2018E：28%
• 2019E：29%
• 2020E：29%

净利率

• 2017A：10%
• 2018E：8%
• 2019E：10%
• 2020E：9%

总资产周转率

• 2017A：0.71
• 2018E：0.72
• 2019E：0.79
• 2020E：0.85

ROE（净资产收益率）

• 2017A：8%
• 2018E：11%
• 2019E：15%
• 2020E：17%

偿债能力

• 资产负债率：2017A为51%，2018E为52%，2019E为55%，2020E为59%
• 流动比率：2017A为1.67，2018E为1.74，2019E为1.69，2020E为1.60
• 速动比率：2017A为1.51，2018E为1.56，2019E为1.52，2020E为1.44

估值比率

• P/E：2017A为46.20倍，2018E为50.91倍，2019E为34.03倍，2020E为26.71倍
• P/B：2017A为3.75倍，2018E为5.80倍，2019E为5.18倍，2020E为4.56倍
• EV/EBITDA：2017A为19.41倍，2018E为29.33倍，2019E为22.64倍，2020E为18.71倍

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间

销售团队信息

重要声明

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