20180503-中泰证券-券商行业2017年报及2018一季报点评_证金增持提振信心_对外开放关注龙头机遇_27页_2mb

证券行业2017年报及2018一季报分析总结

核心内容

本报告对2017年证券行业年报及2018年第一季度业绩进行分析，指出行业集中度进一步提升，龙头券商在业绩、业务多元化、资本实力、合规能力等方面具有显著优势。同时，报告强调金融开放对券商行业的影响，以及证金增持对市场信心的提振作用，认为龙头券商将受益于这些趋势。

主要观点

• 行业集中度提升：2017年，行业CR10营收占行业比重同比提升6%，净利润占比提升8%。2018年Q1，CR10券商营收和净利润占比继续提升，显示行业集中度进一步增强。
• 龙头券商优势明显：中信、华泰、广发、招商、东方等券商在营收、净利、业务收入结构等方面表现突出，具有更强的抗风险能力和增长潜力。
• 金融开放带来机遇：外资控股政策、CDR落地、QDII额度调整、H股全流通等政策利好，有助于券商国际化发展，提升综合竞争力。
• 证金增持提振信心：证金Q1继续增持券商板块，市场情绪有所回暖，板块估值存在修复空间。

关键信息

行业概况

• 行业总市值：1975386.68亿元
• 行业流通市值：1489429.30亿元
• 2017年行业营业收入：3113亿元，同比-5%
• 2017年行业净利润：1130亿元，同比-8%
• 2018年Q1上市券商营业收入：600亿元，同比-1%
• 2018年Q1上市券商净利润：189亿元，同比-11%

重点公司表现

投资要点

• 行业集中度提升：龙头券商在资本、业务多元化、风控等方面具备优势，有望持续受益于行业集中度提升趋势。
• 证金增持提振信心：证金Q1继续增持券商板块，对市场情绪和估值修复有积极影响。
• 自营收入提升：2017年行业自营业务收入同比+51%，上市券商自营收入同比+43%，但受IFRS9影响，2018Q1自营收入增幅收窄。
• 信用业务表现稳健：CR5券商利息净收入同比+6%，2018Q1利息净收入同比-26%，但大券商表现优于行业平均。
• 投行分化：直接融资重要性提升，新经济带来投行新机遇，但传统投行业务受政策影响，龙头券商优势凸显。
• 资管转型：行业资管业务规模有所收缩，但收入增长，主动管理能力成为核心竞争力。
• 经纪业务趋稳：佣金率降幅放缓，差异化竞争成为趋势。

投资建议

• 关注龙头券商：中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等具备较强的资本实力、多元化发展和合规能力，建议重点关注。
• 特色券商机会：东方证券、光大证券等特色券商在资管、国际化等方面有发展潜力。

风险提示

• 市场持续低迷：若二级市场持续低迷，可能影响券商收入。
• 金融监管变化：若金融监管政策出现超预期变化，可能对行业产生影响。

结构分析

• 自营收入：2017年自营业务收入显著提升，2018Q1受IFRS9影响波动性加大。
• 信用业务：大券商在资本和市场占有率方面具有优势，两融余额和利息净收入表现稳定。
• 投行业务：IPO常态化发展，债券承销回暖，龙头券商在承销规模和项目储备方面更具优势。
• 资管业务：主动管理能力提升，资管业务收入增长，通道业务收缩。
• 经纪业务：佣金率下降趋稳，差异化竞争成为趋势，大券商具备更强的综合营销能力。

图表信息

• 图表1：2018年金融监管历程
• 图表2：金融开放合作机制回顾
• 图表3-5：股债指数涨跌幅、市场成交额、两融余额等
• 图表6-10：行业及上市券商业绩、分类评级、业务收入结构等
• 图表11-17：各业务条线规模、收入前三甲券商、估值情况等

综上，证券行业在监管趋严、市场波动的背景下，行业集中度持续提升，龙头券商具备更强的抗风险能力和增长潜力，同时金融开放和证金增持为行业带来新的机遇，值得关注。