20260706-浙商证券-恒铭达-002947.SZ-恒铭达推荐报告_优质精密结构件企业_AI驱动多产品布局打开成长空间_4页_463kb

恒铭达推荐报告总结

核心内容

恒铭达是一家全球领先的精密结构件智能制造解决方案服务商，主要业务覆盖智能终端、数通与算力设备等领域。公司凭借在精密模切技术、精密金属加工等核心工艺平台上的优势，持续拓展市场并提升技术壁垒，同时通过外延收购与参股新兴企业，积极布局AI算力及GaN半导体赛道，打开新的成长空间。

主要观点

1. 业务多元化与增长潜力

   • 公司在消费电子领域占据重要市场份额，2025年营收约28.58亿元，其中消费电子结构件占比约84%。
   • 通过2022年收购华阳通，公司成功切入算力硬件配套领域，绑定知名通信客户，拓展数通与算力设备业务。
   • 参股远山新材料，卡位第三代高压氮化镓（GaN）半导体赛道，布局算力服务器电源，进一步深化AI算力领域的布局。

2. AI驱动成长空间

   • AI终端（如AI PC与AI手机）市场增长迅速，预计2025-2030年CAGR分别达34.4%与28.9%。
   • AI算力基建需求爆发，预计全球AI数据中心基础设施精密制造市场规模将从2026年的2652亿元增长至2030年的8859亿元，CAGR=35.2%。
   • 公司通过技术升级与产品结构优化，实现从消费电子向高附加值AI算力设备的转型，提升整体盈利能力与增长弹性。

3. 竞争优势与护城河

   • 客户资源优质，深度绑定苹果、小米、谷歌、富士康等头部企业，增强市场黏性。
   • 技术能力全面，具备“材料研发-结构设计-模具开发-智能制造-检测验证”全链条能力。
   • 全球化布局，拥有昆山、惠州、越南三大生产基地，提升交付效率与市场响应能力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标亮点

• 成长能力：营业收入年均复合增长率（CAGR）达33%，归母净利润CAGR达37%。
• 盈利能力：毛利率稳定在33%-34%，净利率维持在18%-20%之间。
• 运营效率：总资产周转率提升，从0.68增长至0.88，应收账款周转率从2.27提升至2.52。
• 偿债能力：资产负债率下降，从30%降至26%，净负债比率下降，从33%降至16%。

投资逻辑

1. 市场预期：市场普遍担忧消费电子周期波动及公司成长天花板。
2. 我们观点：公司通过技术升级与业务拓展，已实现“消费电子稳基、算力设备高增”的双轮驱动模式，业绩增长潜力显著。

验证指标与催化剂

• 验证指标：精密金属结构件订单占比、数通算力新接订单规模、惠州智能制造基地投产进度。
• 催化剂：AI手机/AIPC渗透率提升、AI数据中心扩建加速、数通算力头部客户突破、算力服务器电源产品发布。

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：若公司未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上，视为“买入”。
• 分析师：邱世梁、张菁
• 研究助理：胡嘉

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 消费电子需求波动
• 市场竞争加剧

总结

恒铭达作为一家技术领先、客户优质、全球化布局的精密结构件制造企业，正借助AI算力基建的高景气周期，实现从传统消费电子向高附加值AI设备的转型。公司通过外延收购与参股新兴企业，构建了多赛道并行的发展格局，有望在未来几年实现业绩的持续高增长。当前估值合理，具备长期投资价值。